20181107-中国银河国际证券-检视人民币贬值期间的中资股股价表现_大型银行和航空股的弱势与人民币汇率呈较高相关性_5页_1007kb

人民币贬值期间中资股股价表现分析总结

核心内容

本报告分析了自2015年以来人民币两次明显贬值期间，国企指数和红筹股指数成分股的股价表现。重点观察了大型银行和航空股的表现，并探讨了人民币汇率与股价之间的相关性。

主要观点

• 人民币贬值与股价表现的关系：人民币贬值期间，部分中资股的股价表现与人民币汇率呈显著的反向关系。尤其是大型银行和航空股，在人民币贬值时股价普遍表现较弱。
• 国企指数与人民币贬值的关联性：由于国企指数以港元计价，人民币贬值通常会对该指数产生负面影响，与人民币汇率变化呈反向关系。
• 个股表现的复杂性：尽管人民币贬值是影响股价的重要因素之一，但个股的表现还受到其他因素的影响，因此很难找到与人民币汇率有恒常强相关性的股票。
• 粤海投资的特殊性：粤海投资在人民币贬值期间表现相对较好，这可能与其较强的港元现金流和无违约风险的业务模式有关。

关键信息

人民币贬值时期

• 第一轮：2015年8月10日至2017年1月4日，人民币兑美元贬值约11%。
• 第二轮：2018年4月2日至2018年10月31日，人民币兑美元贬值约10.2%。

股价表现与人民币汇率关系

• 黄色标示股票（跑输恒指）：包括中国银行（3988.HK）、工商银行（1398.HK）、中国国航（753.HK）等，它们的股价与离岸人民币汇率呈明显的反向关系。
• 绿色标示股票（跑赢恒指）：包括粤海投资（270.HK）、中国石油（966.HK）等，虽然它们在贬值期间表现较好，但未发现与人民币汇率有非常强的恒常关系。

特别分析

• 大型银行：如工商银行和中国银行，其股价表现与人民币汇率有较强反向关系，可能与其在国企指数中的高权重有关。
• 航空股：中国国航的股价与离岸人民币汇率呈强烈反向关系，这与其较高的美元债务有关。
• 粤海投资：尽管在贬值期间表现较好，但其股价并未与人民币汇率有非常强的恒常关系，这可能与其业务模式和现金流结构有关。

股票数据概览

评级指标

• 买入：预期股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：无明确催化因素，维持“持有”评级直至出现明确“买入”信号或再次降级为“沽出”。

免责声明

本报告仅供内部参考，不构成投资建议。报告内容基于可靠来源，但未对准确性、正确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。投资者应自行评估风险并咨询独立财务顾问。

利益披露

中国银河国际及其相关伙伴可能持有目标公司的财务权益或参与相关交易，因此投资者需注意潜在的利益冲突。

分析员保证

分析员确认报告内容反映其个人观点，且未在报告发布前后30天内交易相关股票，亦未担任相关公司的行政人员或持有其财务权益。

结论

人民币贬值对中资股的影响显著，尤其是在大型银行和航空股中。尽管人民币贬值是影响股价的重要因素之一，但个股表现仍受多种因素影响。粤海投资在贬值期间表现相对较好，可能因其业务结构和现金流特点。投资者在决策时应综合考虑多方面因素，并注意潜在的利益冲突。