20180205-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_50ETF高位盘整_期权成交量下滑_21页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年2月4日）

核心内容

本报告对2018年2月上旬的50ETF期权市场进行了回顾与分析，涵盖了价格走势、杠杆比率、成交量、波动率及套利机会等方面。

主要观点

• 50ETF价格走势：本周50ETF价格整体呈高位震荡，周五收盘下跌0.82%。认沽期权合约普遍上涨，其中“50ETF沽3月2.455A”涨幅达20%。
• 杠杆比率：实际杠杆最大的期权合约为“50ETF购2月3.50”，实际杠杆达107倍。部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。
• 成交量分析：本周总成交量为5329390张，其中认购期权2976775张，认沽期权2352615张。成交量主要集中在2月合约，远月合约相对不活跃。平价附近的合约交易最为活跃，如“50ETF购2月3.00”、“50ETF购2月3.10”等。
• 波动率走势：本周认购与认沽期权的Vega加权隐含波动率均窄幅震荡，周五分别为20.67%和16.30%。波动率差与上周基本一致，且隐含波动率仍处于低位，表明市场预期波动较小。
• 套利机会：由于隐含波动率与历史波动率相比偏低，建议构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月3.15”和“50ETF沽2018年6月2.95”，并进行Delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。平价正向套利和箱体套利机会存在，但需考虑交易成本和流动性。
• 希腊值分析：各期权合约的Delta、Gamma、Theta、Vega等希腊值对期权价格影响显著，需在交易中综合考虑。

关键信息

价格走势

• 本周50ETF价格下跌0.82%，处于高位震荡状态。
• 认沽期权普遍上涨，涨幅最大的为“50ETF沽3月2.455A”，单周上涨20%。

杠杆比率

• 实际杠杆最大为“50ETF购2月3.50”，达107倍。
• 理论杠杆与实际杠杆计算公式分别为：理论杠杆 ≡ Delta系数 × 标的前收盘价 / 合约前收盘价；实际杠杆 = 合约收益率 / 标的收益率。

成交量分析

• 本周总成交量为5329390张，日均成交额为76701.82万元。
• 成交额最高的合约为“50ETF购2月3.10”，达41456万元。
• 成交量前五的合约包括“50ETF购2月3.20”、“50ETF购2月3.10”、“50ETF沽2月3.20”等。
• 持仓量前五的合约包括“50ETF购2月3.20”、“50ETF沽2月3.00”等。

波动率走势

• 认购期权Vega加权隐含波动率周五收于20.67%，认沽期权为16.30%。
• 隐含波动率微笑曲线显示，虚值期权的波动率较高，但需注意这些合约的流动性。
• 波动率差与上周相比基本稳定，表明市场对波动率的预期未发生显著变化。

套利策略

• 平价正向套利和箱体正向套利存在机会，但需结合流动性与交易成本进行评估。
• 建议构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年6月3.15”和“50ETF沽2018年6月2.95”，并进行Delta对冲。

附图与数据来源

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计
• 图4：50ETF期权每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图9：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图11：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图12：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图13：50ETF平价期权期限结构图
• 图14：主力合约盘口价差盒子图
• 图15：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图16：平价正向套利收益率（现货）
• 图17：平价反向套利收益率（现货）
• 图18：箱体正向套利收益率
• 图19：箱体反向套利收益率

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

联系信息

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
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