20220626-华安证券-建材行业2022年中期投资策略_稳增长持续演绎_地产链修复可期_39页_3mb

建材行业2022年中期投资策略总结

核心观点

• 行业评级：增持
• 主线一：稳增长政策持续发力，水泥需求在Q3有望回补，价格进入上行通道。
• 主线二：房地产政策放松，消费建材基本面筑底改善，建议关注龙头公司。
• 主线三：玻纤行业高景气延续，成长性凸显，估值中枢有望上移。

行业回顾

• 2022年上半年，建筑材料（申万）指数下跌11.5%，跑输沪深300指数0.52个百分点，整体表现不佳。
• 子板块表现：管材、水泥制品、玻纤制造跌幅较小，而耐火材料、玻璃制造、其他建材跌幅较大。
• 估值水平：当前PE（TTM）为13.20，处于历史28.1%分位；股息率位于历史1年97.0%分位，配置价值凸显。

水泥行业分析

• 2022年1-5月，全国水泥产量同比下降15.3%，5月单月产量下降17.0%。
• 政策支持：基建投资加速，房地产政策放松，Q3施工旺季将带来需求回补。
• 价格趋势：水泥价格在Q3有望进入上行通道，库存优化将改善供需关系。
• 投资建议：关注华新水泥、东方雨虹等公司，预计2022-2024年归母净利润分别为61.05/70.74/80.12亿元，EPS分别为2.91/3.37/3.82元。

消费建材分析

• 2022Q1，消费建材板块营收增长分化，龙头公司表现优于行业整体。
• 需求回暖：房地产基本面筑底企稳，消费建材需求有望边际改善。
• 龙头公司：东方雨虹、伟星新材、北新建材等消费建材龙头具备较强的抗风险能力和盈利韧性。
• 投资建议：关注东方雨虹、伟星新材、北新建材，预计2022-2024年归母净利润分别为53.24/67.43/85.18亿元，15.37/18.22/21.55亿元，41.05/48.59/55.34亿元，EPS分别为2.11/2.68/3.38元、0.97/1.14/1.35元、2.43/2.88/3.28元。

玻纤行业分析

• 2022年，玻纤行业高景气延续，主要产品价格维持高位，需求旺盛。
• 出口与内需：受益于汽车、电子、风电等下游行业高景气，玻纤出口持续增长。
• 产能与价格：2022年新增产能约77万吨，低于2021年水平，供需紧平衡，价格有韧性。
• 投资建议：关注苏博特，预计2022-2024年归母净利润分别为6.99/8.57/10.17亿元，EPS分别为1.66/2.04/2.42元。

重点推荐公司

• 东方雨虹：防水行业龙头，市场份额有望翻倍，非防水业务增长显著。
• 伟星新材：消费属性强，报表优秀，受益于稳增长政策，新品类增长潜力大。
• 北新建材：石膏板市场占有率高，防水业务布局完善，非水泥业务贡献业绩弹性。
• 苏博特：混凝土外加剂行业龙头，技术实力强，新材料拓展潜力大。
• 华新水泥：水泥市场占有率高，非水泥业务如骨料、混凝土快速增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响基建与房地产投资增速。
• 原材料价格波动：环氧乙烷、沥青等价格波动可能影响盈利。
• 行业竞争加剧：市场集中度提升不及预期可能影响业绩。
• 政策执行不及预期：房地产政策放松效果可能不达预期。