20151211-广发证券-建材行业2016年度投资策略_岁寒知松柏_经冬犹绿林_30页_2mb

岁寒知松柏，经冬犹绿林 - 建材行业2016年度投资策略总结

核心内容

建材行业在2015年已进入基本面底部区域，随着经济结构的调整，行业步入低速增长的成熟期，需求弹性减弱。供给侧整合趋势正在升级，但产能出清仍需时间。2016年，基建投资仍是稳增长的重要抓手，尤其是水利、地下管廊、海绵城市等方向。地产后市场和新材料成为新的增长点，而央企改革则是2016年最大的投资主题，尤其是中建材与中材集团的合并预期。传统企业也在积极转型，寻求新的发展路径。

主要观点

1. 基本面已至底部，供给整合趋势升级

• 2015年建材行业基本面持续下行，已处于历史底部。
• 需求弹性趋弱，行业进入低速增长阶段。
• 新增供给较低，供给侧整合有望加速，但产能出清仍需时间。
• 市场化整合关注冀东水泥，其与金隅股份的整合传言频繁。

2. 稳增长：基建仍是重点

• 地产投资和制造业投资持续走弱，经济下行压力大。
• 基建投资成为稳增长的主要抓手，尤其是水利、地下管廊、海绵城市等方向。
• 水利投资、地下管廊、海绵城市对管道公司形成利好，关注市值小但弹性大的国统股份。

3. 新的增长维度：地产后市场与新材料

• 地产行业步入成熟期，存量市场为家居建材提供发展空间。
• 改造经销商流通体系是突破口，线下服务能力提升是关键。
• 重点关注东方雨虹、兔宝宝等线下服务能力强、布局互联网等新模式的公司。
• 新材料领域发展迅速，关注方兴科技、中材科技、长海股份、再升科技等具备技术壁垒和产业链优势的企业。

4. 央企改革：2016年最大主题

• 央企改革是2016年投资主题之一，关注中建材与中材集团的合并预期。
• 合并预期下，关注业绩重合度高的宁夏建材、祁连山、天山股份、中材科技等。
• 方兴科技、中材科技等在混改中已有实际行动，具有发展潜力。

5. 传统企业转型：寻求新方向

• 传统企业积极转型，进军新领域，如教育、医疗、互联网、新能源等。
• 关注兔宝宝、建研集团、秀强股份等在转型中有明确动作和潜力的公司。

关键信息

行业现状

• 水泥行业需求增速跌至历史底部，煤价差创历史新低，玻璃行业停产比例创历史新高，玻璃均价也处于历史低位。
• 水泥产量增速中枢下移，弹性减弱，华东地区水泥价格弹性明显下降。

市场趋势

• 基建投资维持高位，但回升低于预期。
• 水利投资、地下管廊、海绵城市等项目对管道公司形成利好。
• 建材行业进入低速增长阶段，传统企业面临转型压力。

企业动向

• 东方雨虹、兔宝宝在地产后市场和互联网转型方面表现突出。
• 方兴科技、中材科技作为央企改革的践行者，已采取混合所有制形式。
• 长海股份、再升科技在新材料领域具备较强竞争力，产品覆盖广泛，技术壁垒高。

政策导向

• 海绵城市、地下管廊等项目成为定向稳增长的重要方向。
• 央企改革推动行业整合，尤其是中建材与中材集团之间的合并预期。
• 传统企业通过并购重组、产业拓展等方式积极转型。

风险提示

• 宏观经济继续下行，房地产和基建需求低于预期。
• 国企改革进度及力度不及预期。
• 传统企业转型进度及力度有限。

数据来源

• 数据主要来自Wind、广发证券发展研究中心。
• 本文为广发证券分析师邹戈、谢璐于2015年12月11日发布的投资策略报告。