20220301-国信期货-有色（锌）月报_基本面内外盘背离_锌价高位震荡_14页_6mb

国信期货有色（锌）月报总结

核心内容概述

本报告为国信期货发布的2022年2月27日锌市场分析，主要围绕宏观政策、基本面供需及操作建议三方面展开，重点分析了国内外锌价走势、供需变化及政策对市场的潜在影响。

主要观点

宏观政策方面

• 中国货币政策：一季度继续相对宽松的货币政策，提前发力，避免房地产信贷塌陷。货币政策大方向为宽松，强调逆周期与跨周期调节。
• 房地产资金政策：三道红线政策对房地产行业造成资金压力，近期央行表态显示房地产领域资金可能有所放松，且大概率在一季度。
• LPR调整：1月LPR下调，1年期LPR下调10个基点至3.70%，5年期LPR下调5个基点至4.60%，有助于降低企业融资成本和房地产贷款利率。
• PPI-CPI剪刀差：目前剪刀差仍处于高位，反映中小企业利润被压缩，3月份可能有所收窄。
• 美国货币政策：3月份加息基本确定，但缩表规模存在不确定性，主要金融机构预测为1-3万亿，但美联储是否能实现尚存疑问。

基本面供需方面

• 锌精矿供应：国内供应受冬奥会影响偏紧，加工费下行；国外供应宽松，加工费上行，内外盘加工费差距缩小。
• 冶炼利润：国内以国产矿为原料的精炼锌仍有可观利润，进口矿冶炼利润上行；海外冶炼企业受欧洲电力危机影响，减产或停产情况尚未明确。
• 需求端：国内节后下游复工偏晚，实际需求不及预期；镀锌板需求仍较强，但地产与基建低迷，对锌需求形成压制。
• 库存变化：LME锌库存持续去库，欧洲库存为1998年来最低；国内库存持续累库，为近5年最高，显示国内供需偏弱。

关键信息

价格走势

• 沪锌主力合约2204截至2月25日收盘价为24820元/吨，较1月下跌1.88%。
• 锌价在2月份维持高位震荡，春节前后因需求预期上涨至26175元/吨，节后因实际需求不足回落至24525元/吨。

季节性分析

• 近5年锌价季节性波动明显，2月份为下跌幅度最大月份。
• 1月锌价上涨显著，但3月后可能面临下行压力，尤其是若国内房地产需求未达预期。

进口与加工费

• 进口锌精矿加工费上行，进口亏损缩小，进口量可能逐步回升。
• 国内锌精矿加工费下行，显示国内供应偏紧。
• 内外盘比价跌破1.1，显示外盘相对强势，内盘偏弱。

库存与供需

• LME锌库存降至1998年来最低水平，而国内库存创近5年新高。
• 显性库存处于近2017年以来同期高位，但若拉长周期至2010年，库存仍偏低。
• 锌锭社会库存从1月27日的14.8万吨增至2月24日的27.21万吨。

操作建议

• 短线操作：暂时观望，重点跟踪俄乌局势后期走向。
• 中线策略：
  • 若俄乌战争未影响欧洲天然气供给，3月份锌价可能面临偏空格局。
  • 若欧洲天然气供给出现重大减量，锌价可能继续走强，建议做多。

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• 分析师：李祥英
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