20240130-财通证券-海力风电-301155.SZ-业绩短期承压_行业拐点在即_3页_428kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告首次发布对某公司的投资评级，给予“增持”建议。公司2023年业绩表现不佳，预计全年实现归母净亏损0.68-0.89亿元，同比大幅下滑233.35%-243.32%；扣非归母净亏损0.97-1.17亿元，同比下滑397.87%-439.58%。报告分析了公司业绩下滑的原因，并展望了未来行业发展趋势。

主要观点

业绩承压原因

1. 大额资产减值与信用减值：公司自2019年起采用较严格的预期信用损失率，导致2023年资产减值损失及信用减值损失累计计提约1.96亿元。
2. 市场需求阶段性不足：2021年“抢装潮”后新增项目投建规模下降，叠加海上风电“平价上网”后设备价格整体下行，公司产品单位价格下降。
3. 成本上升与产能利用率低：新建基地转固后折旧摊销增加，叠加产能利用率相对较低，单位成本上升。
4. 在手订单发货受阻：部分项目因施工建设进度影响未能完成发货，导致利润减少。
5. 参股风电场发电量下降：因风速条件不佳，公司参股风电场的上网电量减少，投资收益大幅下降。
6. 非经常性损益影响：2023年非经常性损益对净利润的影响约为0.29亿元。

行业与公司前景

1. 海上风电储备项目充足：国内“十四五”期间尚有超30GW并网装机需求未释放，行业有望迎来拐点。
2. 未来业绩回暖预期：随着公司各基地投产稳步推进，有望受益于行业复苏，业绩有望回暖。
3. 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为18.20亿元、68.25亿元、107.85亿元；归母净利润分别为-0.86亿元、8.36亿元、12.74亿元。

关键信息

财务数据概览

• 2023年预计财务表现：

  • 营业收入：18.20亿元
  • 扣非归母净亏损：0.97-1.17亿元
  • PE（市盈率）：-12.25倍
  • PB（市净率）：1.85倍

• 2024年预测：

  • 营业收入：68.25亿元
  • 归母净利润：8.36亿元
  • PE：8.04倍
  • PB：1.61倍

• 2025年预测：

  • 营业收入：107.85亿元
  • 归母净利润：12.74亿元
  • PE：8.04倍
  • PB：1.35倍

财务指标分析

• 毛利率：2023年为5.0%，较2022年（14.7%）显著下降。
• 净利润率：2023年为-4.9%，2024年预计为12.6%，2025年预计为12.2%。
• ROE（净资产收益率）：2023年为-1.6%，2024年预计为13.2%，2025年预计为16.8%。
• 资产负债率：2023年为22.0%，2024年预计为33.7%，2025年预计为37.9%。
• 流动比率：2023年为1.99，2024年预计为1.76，2025年预计为1.82。
• 速动比率：2023年为1.21，2024年预计为0.94，2025年预计为0.92。

风险提示

1. 海上风电项目开工不及预期。
2. 原材料价格波动风险。
3. 行业竞争加剧风险。

投资建议

报告首次覆盖公司，给予“增持”评级，认为公司未来有望受益于海上风电行业拐点的到来，业绩将逐步回暖。预计公司2024年及2025年PE分别为8.04倍和12.25倍，估值具备吸引力。

结构与数据展示

盈利预测（单位：亿元）

财务指标趋势

市场估值指标

分析师与机构信息

• 分析师：张一弛，SAC证书编号：S0160522110002
• 机构：财通证券研究所
• 数据来源：Wind数据

评级标准

• 公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，给予“增持”评级。
• 行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确说明行业评级。

免责声明

本报告仅供财通证券客户参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策，并咨询所在证券机构投资顾问。报告内容及数据来源均受法律保护，未经许可不得复制、分发或引用。