20250429-国金证券-海力风电-301155.SZ-业绩拐点确立_弹性释放可期_4页_972kb

业绩简评：公司2024年实现营收135亿元，同比下降196%；归母净利润66亿元，同比转正。2025年一季度营收436亿元，同比增长251%；归母净利润64亿元，同比下降133%。

经营分析：2024年受国内海风需求不足影响，营收和毛利率均下滑。桩基业务收入85亿元（降227%），毛利率429%（降60pct）；塔筒业务收入32亿元（降187%），毛利率79%（升438pct）；导管架业务收入137亿元（升68%），毛利率479%（升1028pct）。2025年一季度综合毛利率达1505%（升10pct），受益于项目交付加速。3月以来国内海风项目开工加速，江苏国信大丰项目已全面施工，交付速度有望提升。截至一季度末，公司存货及合同负债分别达243、724亿元，处于高位。随着二、三季度海风项目全面施工，业绩弹性将逐步释放。

产能布局：公司根据政策导向和项目核准情况，已布局多个生产基地及重点区域，涵盖海力海上、山东东营、江苏启东等，同时推进江苏滨海、浙江温州、广东湛江等产能建设。认为国内海风景气度持续向上，公司产能布局完善将充分受益。

盈利预测与估值：预测公司2025-2027年归母净利润分别为74、107、121亿元，对应PE为18、13、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：海风装机量不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

公司基本情况：2024年营收135亿元（同比-196%），归母净利润66亿元（同比+133%）。2025E营收4336亿元（同比+220%），归母净利润74亿元（同比+10%）。

比率分析：毛利率2024年104%（同比-21pct），2025E1026%（同比+10pct）。净利率2024年49%，2025E171%。ROE（摊薄）2024年122%，2025E1203%。P/E2024年1460，2025E1751。P/B2024年2412，2025E1941。

市场相关报告评级：市场平均投资建议为“买入”（评分100），参考同类报告评分分布。

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