20231029-国金证券-海力风电-301155.SZ-海风进度有望加速_业绩基本符合预期_4页_935kb

海力风电(01758)深度研究报告：业绩下滑与潜在增长点

一、核心业绩简评

2023年前三季度海力风电营收同比增长3285%，但同期归母净利润同比大幅下降7297%，业绩符合预期但超出市场部分预期下滑幅度。第三季度单季营收与净利润双降，主要受行业结算政策、下游开发进度及毛利率下降等因素影响。

二、经营分析

主要下滑原因包括：

1. 项目结算周期长：受"抢装潮"影响，公司计提较多坏账准备；
2. 下游需求不振：海上风电整体开发进度偏慢，产品出货不及预期；
3. 参股项目表现差：部分风电场风速不足导致发电量下降，投资收益下滑；
4. 成本与竞争压力：产能利用率不高、资产折旧增加、行业竞争加剧，综合导致毛利率低于去年同期。

积极因素：

预计政策重启（江苏海风、广东竞配等因素）将推动行业装机加速，有望逐步改善业绩。

三、财务表现与盈利预测

• 费用率：前三季度期间费用率为5.10%，同比增长2.03ppt；
• 产能扩张：已建设多个生产基地，持续推进南通、启东、盐城、山东、海南等新基地；
• 财务估值：2023-2025年净利润预测为18.8亿/87.8亿/119.5亿元，当前PE分别为75/16/12倍，目标评级"买入"。

四、风险提示

• 政策不确定性
• 原材料价格波动
• 疫情与限售股解禁风险

五、财务数据简析

• 营收预测：2022年营收同比暴跌70.09%，2023-2025年预计稳步增长（增长率分别为3309%/17623%/5880%）
• 净利润走势：2023年利润预计由降转升，但2024、2025年仍有较大增长空间；
• 估值预期：现金流、股息率、ROE及市盈率等指标显示公司估值属于较高区域，未来增长潜力有望带动股价上行。

💼 维持"买入评级"

免责声明：本报告由国金证券研究所分析并撰写，不构成任何买卖建议，投资请风险自担。