20220425-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2022年一季报点评_营收同增60_+_功能性护肤超预期增长_业绩实现开门红_3页_457kb

华熙生物（688363）2022年一季报总结

核心内容

华熙生物在2022年第一季度实现了显著业绩增长，营收同比增长超过60%，归母净利润同比增长约31%，整体表现超出市场预期，为全年业绩奠定了良好基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2022Q1实现营收12.55亿元，同比增长61.57%，达到市场预期。
• 归母净利润：2022Q1归母净利润为2.0亿元，同比增长31.07%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长31.21%。
• 净利率变化：销售净利率为15.75%，同比下降3.84个百分点，但环比提升4.3个百分点。

2. 板块表现

• 功能性护肤：增长超预期，其中肌活因抖音等新兴渠道拓展和“糙米水”产品推广，增速显著。润百颜、夸迪则在天猫渠道表现更佳。
• 原料板块：稳步增长，预计增速在20%以上。
• 医疗器械：处于调整期，部分产品需整合重塑。

3. 战略布局

• 公司于2022年4月15日收购益而康生物51%的股权，金额为2.33亿元，进军胶原蛋白产业。
• 胶原蛋白作为公司未来的重要发展方向，有望在C端和皮肤类产品中发挥核心作用，与现有骨科药械业务形成协同效应。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为9.81亿元、12.32亿元、15.20亿元，年复合增长率稳定。
• 估值：当前市值对应2022-2024年PE分别为57.01x、45.41x、36.82x，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，一体化优势稳固。

关键信息

市场数据

• 收盘价：116.30元
• 一年最低/最高价：102.50元/307.00元
• 市净率：9.31倍
• 流通A股市值：111.55亿元
• 总市值：559.50亿元

基础数据

• 每股净资产：12.50元
• 资产负债率：18.92%
• 总股本：481.09百万股
• 流通A股：95.91百万股

财务指标预测

现金流与财务结构

• 经营活动现金流：2022E预计为1,095亿元，同比增长明显。
• 投资活动现金流：2022E预计为-418亿元，投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-238亿元，融资需求有所下降。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别达到26.40%、29.06%、30.50%，财务杠杆逐步上升。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 销售推广效果不达预期
• 宏观经济风险

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

总结

华熙生物在2022年一季度展现出强劲的业绩增长，功能性护肤板块表现尤为突出，原料业务稳步发展，医疗器械板块处于调整期。公司通过收购益而康生物，进一步拓展胶原蛋白业务，增强其在医疗和C端市场的竞争力。整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级，但需关注市场竞争、研发进展及宏观经济等风险因素。