20221101-安信证券-华熙生物-688363.SH-功能性护肤品带动Q3业绩增长_研发加码重点布局胶原蛋白赛道_5页_438kb

报告摘要

华熙生物2022年三季报总结

核心内容概述

华熙生物在2022年前三季度实现了收入43.20亿元，同比增长43.43%；归母净利润6.77亿元，同比增长21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，同比增长34.51%。其中，第三季度单季营收13.85亿元，同比增长28.76%，归母净利2.04亿元，同比增长4.86%，扣非归母净利1.88亿元，同比增长33.64%。公司业绩增长主要得益于功能性护肤品业务的高增长。

主要观点

功能性护肤品带动增长：功能性护肤品业务在Q3延续高增长，主要通过抖音渠道进行推广，旗下品牌润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活表现突出。天猫平台方面，夸迪在李佳琦复播后销售额显著提升，并在双十一预售期间位列美容护肤板块第7，国货第3。
渠道优化与营销效率提升：公司通过主观渠道变革和客观市场环境变化，实现了销售费用率的下降，提升了品牌营销效率。2022Q3销售费用率为46.49%，同比下降0.13个百分点。
研发投入增加，布局胶原蛋白赛道：公司前三季度研发投入达2.77亿元，同比增长44.28%，研发费用率提升至6.42%。4月战略性收购益而康51%股权，8月推出多种胶原蛋白原料产品，计划将其打造为继透明质酸之后的第二个战略性重点布局领域。
盈利与估值预测：预计公司2022-2024年营收分别为69.6/97.2/136.8亿元，对应增速分别为40.6%/39.7%/40.7%；净利润分别为10.4/14.3/20.0亿元，对应增速分别为32.9%/37.7%/39.5%。公司维持买入-A投资评级，6个月目标价为148.67元，对应2023年50倍动态市盈率。

关键信息

财务表现：
- 2022Q3销售毛利率为76.80%，同比下降0.78个百分点；前三季度销售毛利率为77.23%，同比下降0.56个百分点。
- 净利率有所下降，主要由于政府补助减少，但扣非净利率提升。
费用结构：
- 销售费用率下降，管理费用率和研发费用率有所波动。
财务指标：
- ROE从2020年的12.9%提升至2024年的22.6%。
- ROIC从2020年的28.6%提升至2024年的53.3%。
- 股息收益率从0.4%提升至1.1%。
风险提示：
- 新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品市场效果不及预期。

交易数据

总市值：50,990.23百万元
流通市值：10,165.94百万元
总股本：481.09百万股
流通股本：95.91百万股
12个月价格区间：102.50/176.36元

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：148.67元
股价表现：截至2022-10-31，股价为105.99元，过去12个月相对收益为-35.9%，绝对收益为-35.9%。

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。