20250320-华鑫证券-有友食品-603697.SH-公司事件点评报告_2024年圆满收官_渠道红利持续释放_5页_242kb

有友食品（603697.SH）2024年年报点评总结

核心内容概述

2024年，有友食品实现营收11.82亿元，同比增长22%，归母净利润1.57亿元，同比增长35%。公司2024年第四季度表现尤为亮眼，营收同比增长43%，归母净利润同比增长258%，扣非归母净利润同比增长79689%。主要得益于脱骨鸭掌新品的放量以及费投效率提升和规模效应释放。公司当前股价为9.67元，总市值41亿元，流通股本428百万股，52周价格范围为5.43-11.42元，日均成交额50.32百万元。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年全年营收和净利润均实现双位数增长，其中第四季度业绩增长尤为突出，显示出公司经营能力和市场拓展的强劲势头。
• 盈利能力优化：2024Q4毛利率提升至25.69%，净利率达到12.21%，显示公司通过成本控制和渠道优化提升了整体盈利能力。
• 产品结构优化：脱骨鸭掌作为增长引擎，带动公司营收增长，其他泡卤风味肉制品营收同比增长841%，显示新品类拓展成效显著。
• 渠道红利释放：公司线上渠道增长迅猛，同比增长133%，线下渠道增长36%。其中，山姆、零食量贩等新渠道表现强劲，预计2025年将继续释放渠道红利。
• 投资前景乐观：基于公司2024年业绩表现及渠道拓展成果，分析师维持“买入”投资评级，并预计2025-2027年EPS分别为0.43/0.50/0.58元，对应PE分别为22/19/17倍，成长性良好。

关键信息

产品表现

• 泡凤爪类：营收7.85亿元，同比增长9%，销量增长14%，吨价下降5%。
• 皮晶类：营收0.93亿元，同比增长6%，销量增长11%，吨价下降4%。
• 鸡翅类：营收0.48亿元，同比增长24%，销量增长28%，吨价下降4%。
• 其他泡卤风味肉制品：营收1.52亿元，同比增长841%，主要得益于山姆渠道脱骨鸭掌销售，同时筋骨棒、鸡脚筋等新品进入快速放量阶段。

渠道表现

• 线上渠道：2024Q4营收0.24亿元，同比增长133%，预计2025年将继续作为新品推广窗口。
• 线下渠道：2024Q4营收2.67亿元，同比增长36%。传统商超渠道相对承压，但山姆、零食量贩等渠道表现强劲。
• 区域表现：西南地区增长9%，华东增长25%，华南增长398%，西北增长38%，华中增长29%，华北下降15%，东北下降37%。华南地区增长显著，西南地区增长边际提速。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和市场拓展。
• 新品推广不及预期：新品市场接受度存在不确定性。
• 原材料上涨风险：成本波动可能影响盈利能力。
• 大单品增长不及预期：主要产品增长可能受市场环境影响。

投资建议

分析师维持“买入”投资评级，认为公司有望在2025年持续释放渠道红利，巩固凤爪基本盘，打造第二增长曲线。预计公司未来三年仍将保持稳健增长，具备良好的投资价值。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：研究次高端白酒和软饮料板块。
• 张倩：研究调味品、速冻品及地产酒板块（除徽酒外）。

免责条款

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