20250506-中邮证券-有友食品-603697.SH-渠道红利释放_新品势能强劲_5页_601kb

有友食品(603697)2024年度及2025年一季度业绩表现亮眼，收入与利润均实现大幅增长。2024年全年营业收入达1182亿元，同比增长2237%，归母净利润157亿元，同比增长3544%，扣非净利润126亿元，同比增长4053%。第四季度单季收入296亿元，同比增长4292%，归母净利润36亿元，同比增长25797%。2025年第一季度收入383亿元，同比增长3923%，归母净利润5亿元，同比增长1625%。
2024年收入结构中，泡凤爪类收入785亿元，同比增长863%；皮晶、素食、鸡翅及其他产品分别收入93/93/48/152亿元，增速分别为629%、-205%、2376%、84069%。线上渠道收入68亿元，同比增长20433%，线下渠道收入1104亿元，同比增长1770%。2025年第一季度线上收入24亿元，同比增长88%，线下收入352亿元，同比增长3590%。东南地区收入21亿元，同比增长15118%，西南地区收入135亿元，同比下滑946%，其他地区收入32亿元，同比下降2002%。
盈利能力方面，2024年毛利率28.97%，同比下降0.4个百分点；归母净利率13.31%，同比上升1.28个百分点。第四季度毛利率25.69%，同比上升0.92个百分点；归母净利率12.21%，同比上升7.33个百分点。2025年第一季度毛利率27.08%，同比下降4.35个百分点，归母净利率13.14%，同比下降2.6个百分点。利润率波动主要因渠道结构变化，会员制超市与量贩渠道占比提升造成低毛利影响，2025年第一季度扣非净利率同比下滑12.2个百分点。
盈利预测显示，2025-2027年公司收入预计分别为1501/1747/196亿元，增速分别为26.97%/16.37%/12.18%；归母净利润为197/231/261亿元，增速分别为25.49%/17.16%/13.01%。对应当前股价PE为26/22/19，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示包括食品安全风险、市场竞争加剧及原材料价格波动风险。财务指标显示，2024年资产负债率133%，流动比率6.26，总资产周转率0.58；2025年预计资产负债率142%，流动比率8.65，总资产周转率0.68。公司业务聚焦食品饮料行业，重点拓展会员制超市及线上电商渠道，新品“轻享时光”在山姆会员店推出，助力新渠道增长。投资建议关注其渠道红利释放与新品市场潜力。