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平安银行(000001) 2021年业绩快报点评总结

核心内容

平安银行在2021年的业绩表现显示出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，尽管利润增速出现边际回落，但主要归因于拨备覆盖率的提升，而非实际盈利能力下降。报告指出，若拨备覆盖率与第三季度持平，全年净利润增速可达42%。同时，公司未来盈利动能依然充足，特别是在信用卡业务恢复和AUM（资产管理规模）增速回升的背景下，营收预计将持续增长。

主要观点

1. 利润增速边际回落原因分析

• 经济增速下行：宏观经济环境对银行利润产生一定压制作用。
• 高基数效应：2020年第四季度的高基数导致2021年第四季度利润增速相对放缓。
• 拨备覆盖率提升：2021年第四季度拨备覆盖率环比提升20个百分点，说明公司对潜在不良贷款的计提更加谨慎，从而影响了净利润的呈现。

2. 营收动能持续改善

• 2021年Q4营收增长：同比增长14.1%，环比增长2.9个百分点，延续三季度的改善趋势。
• 未来增长预期：预计信用卡业务的恢复以及AUM增速回升将推动营收继续保持较快增长。

3. 资产质量稳健

• 不良率改善：2021年末不良率降至1.02%，为2014年以来最优水平，表明公司资产质量持续优化。
• 房地产贷款风险可控：不良率的改善表明房地产贷款风险有所缓解，打消了投资者对相关风险的担忧。
• 逾期偏离度低位运行：逾期60+偏离度为85%，处于历史低位，显示公司资产质量扎实、稳定。

关键信息

财务数据概览

• 归母净利润：2021年同比增长25.61%，2022-2023年预计分别增长15.40%和15.36%。
• 每股净资产（BVPS）：2021年为16.77元，2022年预计为18.56元，2023年预计为20.65元。
• P/B估值：2021年为1.01倍，2022年预计为0.91倍，2023年预计为0.82倍。
• 当前价格：16.98元，对应2022年PB估值0.91倍，现价空间为95%。

盈利预测

• 拨备前利润增速：2021年为10.49%，2022年预计为11.54%，2023年预计为11.48%。
• ROE：2021年为10.9%，同比增长1.3个百分点。
• ROAE：2021年为10.86%，预计2022年将达11.44%，2023年为12.00%。
• 非息净收入增速：2021年为15.59%，预计2022年为15.25%，2023年为13.08%。

资产负债表关键指标

• 贷款总额：2021年达3,063,448百万元，预计2022年为3,492,331百万元，2023年为3,981,257百万元。
• 拨备覆盖率：2021年为288%，预计2022年为322%，2023年为347%。
• 资本充足率：2021年为12.30%，预计2022年为12.18%，2023年为12.12%。
• 核心资本充足率：2021年为10.35%，预计2022年为10.30%，2023年为10.29%。

投资建议

• 目标价：维持目标价33.03元。
• 估值：现价对应2022年PB估值0.91倍，目标价对应1.78倍，显示当前估值具有较大提升空间。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内证券相对于沪深300指数将上涨20%以上。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济增速放缓，可能影响银行盈利能力。
• 不良大幅暴露：不良贷款的集中暴露可能对净利润造成冲击。

联系方式

• 分析师：梁凤洁、邱冠华
• 联系电话：02180108037
• 邮箱：liangfengjie@stocke.com.cn
• 机构：浙商证券研究所

附录

• 相关报告：
  1. 《平安，是福！——平安银行更新报告》2022.01.03
  2. 《有惊无险，业绩报喜——平安银行2021年三季报点评》2021.10.21
  3. 《增持显信心，倒车让上车——平安银行高管增持点评》2021.09.08
  4. 《增持显信心，倒车让上车——平安银行高管增持点评》2021.09.06
  5. 《第二增长曲线已经形成——平安银行更新报告》2021.09.02

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