20170901-渤海证券-工控行业专题报告_产业升级叠加下游复苏_平台型工控企业加速成长_39页_1mb

工控行业专题报告总结

核心内容

工控行业作为智能制造的基础产业，将在制造业产业升级和下游市场复苏的双重驱动下持续增长。随着中国制造业从“大而不强”向“强而精”转变，自动化程度的提升成为必然趋势。同时，下游市场如OEM市场和项目型市场均表现出强劲复苏迹象，带动工控产品需求持续增长。

主要观点

• 制造业升级推动工控行业长期发展：中国制造业自动化程度较低，面临人工成本上升和人口红利消失的双重压力，智能制造成为产业升级的重要方向。
• 下游市场持续复苏：OEM市场在电子制造设备、机床工具、风电设备、电梯等领域持续增长，项目型市场在市政、油气等领域呈现上升趋势。
• 进口替代加速进行：本土工控产品市场占有率逐年提升，特别是PLC、伺服系统、变频器等关键产品，逐步实现对外资品牌的替代。
• 龙头企业加速成长：在进口替代和市场集中度提升的背景下，平台型工控企业如汇川技术、信捷电气、英威腾等正通过并购和研发实现外延式发展。
• 投资建议：推荐汇川技术、信捷电气、英威腾，因其业务覆盖广、技术领先、具备进口替代潜力。

关键信息

1. 制造业产业升级

• 自动化需求：工控产品能有效提升制造业自动化程度，减少人力成本，提高生产效率和产品质量。
• 人口结构变化：20至60岁劳动人口数量逐年下降，制造业人工成本年均复合增速达11.52%。
• 智能制造政策支持：2015年《中国制造2025》发布，2016年《智能制造发展规划（2016-2020）》出台，推动工控行业持续发展。

2. 下游市场复苏

• 宏观经济改善：2017年6月GDP增速达6.9%，PMI指数达51.7，显示经济向好。
• OEM市场增长：2016年OEM市场整体增速约6%，电子制造设备增速超20%。
• 项目型市场增长：市政、油气等细分市场在PPP模式推动下快速增长，预计2020年工控市场规模将达1840亿元，年均复合增速约7%。

3. 进口替代加速

• PLC市场：本土品牌市场份额从2009年的24.8%增长至2016年的34.7%，信捷电气在小型PLC市场占有率达5%。
• 伺服系统市场：2016年市场规模约86亿元，汇川技术市场份额达5.7%，排名第五。
• 变频器市场：中低压变频器市场占比大，汇川技术、英威腾等本土品牌市场份额持续提升。

4. 投资建议

• 平台型企业：汇川技术、信捷电气、英威腾等企业业务覆盖广泛，具备系统解决方案能力。
• 进口替代空间大：推荐具有较高市场份额和较强技术实力的本土品牌，如汇川技术、信捷电气、英威腾。
• 未来增长可期：随着智能制造的推进和下游需求的持续增长，工控行业将保持稳定增长。

推荐标的

汇川技术（300124）

• 业务范围：涵盖通用自动化、电梯、新能源汽车、轨道交通、工业机器人等领域。
• 业绩表现：上市以来营收年均复合增速达32.56%，毛利率和净利率均高于48%和26%。
• 研发实力：研发费用占比约10%，2016年研发投入达3.85亿元，研发人员占比约10%。
• 市场地位：从单一变频器供应商转型为综合解决方案提供商，具备较强的技术和市场竞争力。

信捷电气（603416）

• 核心产品：小型PLC，具备高稳定性、抗干扰能力强、功能模块多等优势。
• 业绩表现：2017年上半年营收增长40.3%，净利润增长50.9%，毛利率和净利率均保持在较高水平。
• 研发投入：研发费用占营收比例达7.45%，研发人员占比31.52%，技术能力不断提升。

英威腾（002334）

• 产品覆盖：包括低压变频器、PLC、伺服系统、电梯智能控制、UPS电源、电动汽车控制系统等。
• 业绩表现：2016年业绩不佳，但2017年上半年营收和净利润大幅增长，预计全年业绩将实现高增长。
• 研发优势：研发费用占比达13.39%，研发投入持续增加，技术实力在国内内资品牌中领先。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 工控产品市场需求低于预期
• 工控产品进口替代进程受阻

图表目录

• 图1：工控产品分类及行业应用
• 图2：全球主要国家地区机器人密度比较
• 图3：中国不同年龄段人口比例变化
• 图4：2010年以来制造业工人平均工资水平
• 图5：全球主要国家“再工业化”举措
• 图6：2015年以来GDP同比增速
• 图7：2015年以来中国PMI变化趋势
• 图8：2016年以来制造业固定资产投资完成额同比增速变化
• 图9：工控行业下游产品市场分为OEM市场和项目型市场
• 图10：OEM市场份额变化趋势
• 图11：OEM市场各细分领域及2015年市场份额占比
• 图12：2012-2016年OEM市场细分领域市场规模增速
• 图13：计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计值及增速
• 图14：2021年智能手机出货量预测
• 图15：锂电池市场规模
• 图16：机床工具近年来产量及增速变化趋势
• 图17：2020年数控机床规模预测
• 图18：2014年以来国内风电设备公开招标容量
• 图19：2018年风电上网电价将下调
• 图20：2016年底已核准未建设风电项目规模
• 图21：电梯装机一般滞后于房屋新开工时间1年
• 图22：房屋新开工面积累计值增加
• 图23：我国电梯保有量
• 图24：电梯维保市场规模
• 图25：2012-2016年项目型市场细分领域市场规模及增速
• 图26：交通运输PPP项目投资额
• 图27：市政工程PPP项目投资额
• 图28：政府设施PPP投资额
• 图29：247个PPP示范项目落地周期分布
• 图30：油气管网“十三五”期间增速达8.6%
• 图31：工控指数变化趋势
• 图32：工控市场规模变化趋势及预测
• 图33：PLC的典型构造
• 图34：小型PLC主要面向OEM市场
• 图35：2016年中国PLC市场厂商份额占比
• 图36：2015年中国小型PLC市场厂商份额占比
• 图37：PLC中国市场规模增速和代表公司PLC规模增速
• 图38：伺服系统原理示意图
• 图39：我国伺服系统市场规模及增速
• 图40：伺服系统下游市场分布及份额
• 图41：2015年中国伺服系统市场前十大厂商
• 图42：伺服系统市场规模增速和代表公司伺服系统营收增速
• 图43：变频器原理示意图
• 图44：中低频电压器在各行业的份额占比
• 图45：2015年中低压变频器十大厂商份额占比
• 图46：变频器市场规模增速和代表公司变频器营收增速
• 图47：本土工控品牌市场份额变化趋势
• 图48：艾默生网络电源业务和工业自动化业务营业收入变化
• 图49：工控企业转型成为系统解决方案提供商
• 图50：部分工控企业近年并购情况
• 图51：西门子集团主要产品业务及解决方案
• 图52：西门子2016财年各业务板块收入占比
• 图53：西门子研发费用及占营业收入的比例
• 图54：汇川技术营收和净利润及同比增速
• 图55：汇川技术毛利率和净利率走势
• 图56：汇川技术2016年各业务收入占比
• 图57：汇川技术研发费用及占比
• 图58：信捷电气营收和净利润及同比增速
• 图59：信捷电气毛利率和净利率走势
• 图60：信捷电气2016年各业务收入占比
• 图61：信捷电气研发费用及占比
• 图62：英威腾产品及解决方案
• 图63：英威腾营业收入和净利润变化趋势及同比增速
• 图64：英威腾研发费用及占营业收入的比例