电力设备行业2019年度投资策略报告_风电竞价来临_平台型工控企业值得关注_23页-1mb

风电竞价来临，平台型工控企业值得关注

核心内容概览

本报告为2019年度电力设备行业投资策略分析，重点聚焦风电设备与工控自动化板块。分析师指出，电力设备行业整体表现疲软，但部分细分领域具备投资价值。报告认为，风电设备在竞价制度下，度电成本成为核心竞争指标；工控自动化板块虽短期受宏观经济影响，但平台型公司因其多产品布局和进口替代趋势，仍具投资潜力。

行业复盘：前期跌幅较大，四季度有所回升

行业整体表现

• 2018年11月30日，电气设备（申万）指数跌幅达-33.62%，跑输沪深300指数约11.24个百分点。
• 2018年年初至11月30日，行业估值溢价率从162.2%降至120.2%，估值处于历史低位。

板块表现

• 光伏设备：政策波动大，2018年因政策限制，行业指数跌幅达-37.60%；2019年补贴政策未明，不确定性较强。
• 风电设备：受上游原材料价格下行影响，行业利润有望提升；度电成本成为主要考量指标。
• 工控自动化：短期需求疲软，毛利率承压；但长期看，自动化升级空间广阔，进口替代持续进行。

风电设备：竞价制下度电成本成主要考量指标

需求面

• 2016年以来弃风率持续下降，2018年三季度全国弃风率约7.70%。
• 预计2019年吉林、甘肃有望解除红色预警，新疆仍面临较大压力。
• 新能源汽车等下游行业对风电设备需求稳定，有利于行业增长。

供给面

• 2018年四季度以来，钢铁等原材料价格回落，有利于风电设备企业利润增长。
• 原材料价格波动对风电设备企业影响显著，预计2019年价格仍维持下行趋势。

政策面

• 国家能源局推动风电竞价制度，度电成本成为主要竞争指标。
• 广东和宁夏已发布风电竞价政策，申报电价权重占比高达40%以上。

投资建议

• 建议关注金风科技、天顺风能、东方电缆等风电龙头，其订单饱满、业绩确定性强。
• 金风科技：2018年前三季度营收增长4.76%，归母净利润增长5.35%，海外订单增长显著。
• 天顺风能：全球风塔制造龙头，订单持续增长，客户覆盖广泛。
• 东方电缆：海上电缆龙头，产品广泛应用于多个领域，2018年营收和净利润增长显著。

工控自动化：平台型公司依然是较佳选择

需求面

• 中国制造业自动化程度较低，工业机器人密度仅为韩国的1/10。
• 2018年制造业GDP增速放缓，工控下游需求疲软，行业增速下降。

供给面

• IGBT、电容等关键元器件价格大幅上涨，导致工控企业毛利率承压。
• 工控自动化指数成分股2018年营收增长但净利润下降，行业面临挑战。

结构面

• 本土工控品牌市场份额从2009年的24.8%提升至2016年的34.7%，进口替代趋势明显。
• 多产品布局的企业能有效分散风险，提升竞争力。

投资建议

• 建议关注汇川技术和麦格米特等平台型公司。
• 汇川技术：掌握矢量变频器、伺服系统、PLC等核心技术，产品性能接近或超越外资品牌。
• 麦格米特：业绩增长显著，研发投入占比高，具备跨领域经营模式，可提升综合竞争力。

风险提示

• 大盘整体大幅下跌。
• 原材料价格超预期上涨，可能对利润造成压力。

重点品种推荐