20181215-渤海证券-电力设备行业2019年度投资策略报告_风电竞价来临_平台型工控企业值得关注_23页_1mb

风电竞价来临，平台型工控企业值得关注

核心内容概述

本报告为电力设备行业2019年度投资策略，重点分析风电设备和工控自动化板块的投资机会，并对相关重点公司进行推荐。报告指出，2018年电力设备行业整体表现不佳，但四季度有所回升，行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。同时，随着风电竞价制的推行，度电成本成为核心竞争指标，而工控自动化板块则受益于进口替代和多产品布局，具有长期增长潜力。

主要观点

风电设备板块

• 行业表现：2018年以来，风电设备板块指数下跌约45.05%，但四季度有所回升，跑赢沪深300指数。
• 政策影响：2018年5月国家能源局发布风电竞价政策，要求新增风电项目通过竞争方式配置上网电价，度电成本成为主要考量指标。
• 原材料价格：2018年四季度以来，钢铁等上游原材料价格回落，有助于风电设备企业利润增长。
• 弃风率下降：全国弃风率持续下降，预计2019年新增装机将稳定增长，尤其是陆上风电。
• 重点公司推荐：
  • 金风科技（002202）：风机龙头，历史装机量大，具备丰富的运行数据，有助于智能化发展。
  • 天顺风能（002531）：全球风塔制造龙头，订单饱满，业绩确定性强。
  • 东方电缆（603606）：海上电缆龙头，产品覆盖广泛，业绩增长显著。

工控自动化板块

• 行业前景：我国制造业自动化程度较低，长期看工控板块具有广阔空间。
• 短期挑战：下游行业疲软，经济下行压力大，导致工控企业毛利率承压。
• 进口替代：本土品牌市场份额持续提升，从2009年的24.8%增长至2016年的34.7%。
• 平台型公司优势：多产品布局、一体化解决方案和良好的销售渠道是工控企业实现业绩增长的关键。
• 重点公司推荐：
  • 汇川技术（300124）：掌握多项核心技术，产品性能接近或超越外资品牌，具备较强的行业解决方案能力。
  • 麦格米特（002851）：业绩增长显著，研发投入高，具备跨领域经营模式和强大的技术储备。

关键信息

行业整体表现

• 2018年11月30日，电气设备（申万）指数下跌33.62%，跑输沪深300指数约11.24个百分点。
• 估值溢价率从年初的162.2%降至120.2%，行业估值处于历史低位。

风电板块

• 弃风率：2018年三季度全国弃风率约7.70%，预计2019年吉林和甘肃有望解除红色预警。
• 原材料影响：钢材价格下降将显著提升风电设备企业毛利。
• 竞价机制：度电成本成为主要竞争指标，风电企业需关注全生命周期成本。
• 公司表现：
  • 金风科技：2018年前三季度营收178.16亿元，净利润24.19亿元，同比增长5.35%。
  • 天顺风能：在手订单21.13万吨，同比增长36.32%。
  • 东方电缆：2018年前三季度营收21.89亿元，净利润1.15亿元，同比增长212.90%。

工控自动化板块

• 需求面：制造业自动化程度低，工人工资上涨推动自动化升级。
• 毛利率压力：2018年上半年工控企业归母净利润同比减少8.7%，毛利率承压。
• 进口替代：本土品牌市占率持续提升，未来仍有较大增长空间。
• 平台型企业优势：多产品布局、技术平台和营销能力是关键。
• 公司表现：
  • 汇川技术：营收和净利润增长显著，具备较强的行业解决方案能力。
  • 麦格米特：2018年前三季度营收16.10亿元，净利润1.23亿元，同比增长45.42%。

风险提示

• 大盘风险：若大盘整体大幅下跌，将对电力设备行业造成负面影响。
• 原材料涨价：若钢材等原材料价格超预期上涨，将对风电设备企业利润形成压力。

投资建议

• 风电板块：建议关注龙头公司，如金风科技、天顺风能和东方电缆，这些公司具备较强的订单能力和业绩确定性。
• 工控自动化板块：建议关注平台型企业，如汇川技术和麦格米特，其多产品布局和解决方案能力有助于业绩增长。