20140101-申万宏源-航空航天行业_2014年投资策略-把握三大驱动力_分享军工产业变革机遇_54页_1mb

军工产业变革与2014年投资策略总结

核心内容

2014年军工产业投资策略主要围绕需求点及释放节点、资产整合的厚度及进程、特殊事件三大核心驱动力展开。这些因素共同推动军工行业在国防现代化进程中的发展与变革。

主要观点

1. 需求点与释放节点

• 空天海与信息化是未来国防装备发展的重点领域。
• 短期关注点包括海军现代化建设和北斗导航系统的应用推进。
• 长期需求体现在军队信息化建设、联合作战能力提升、C4ISR系统发展等方面。
• 北斗导航作为重要战略方向，预计2014年全球组网启动，军用市场将真正释放。

2. 资产整合的厚度与进程

• 资产整合是军工产业发展的关键动力，通过整合提升企业竞争力。
• 中船集团因资产整合难度最低，成为重点推荐对象。
• 航天科技集团、航天科工集团、电子科技集团等整合厚度较大，但受事业单位改制影响，整合进程需关注。
• 兵器集团、兵装集团仍有整合空间，但尚未有明确的整合迹象。
• 军工资产证券化率普遍较低，未来整合将提升市场价值。

3. 特殊事件的影响

• 四大特殊事件将对军工产业产生深远影响：
  • 军工分类体系改革
  • 事业单位改制
  • 装备定价体系改革
  • 重点行业扶持（如发动机及燃气轮机重大专项、北斗全球组网、低空政策变革等）
• 联合作战和军民融合成为推动军工产业变革的重要驱动力。

关键信息

4.1 军工企业面临的挑战

• 联合作战能力提升：需要加强信息化建设与体系作战能力。
• 资金利用效率低下：军工企业ROE水平偏低，上市有助于改善。
• 军民融合：推动军民资源互补，但面临竞争加剧与政策调整的挑战。

4.2 军工产业变革方向

• 装备定价体系改革：从国家定价向市场调节转变，提升盈利空间。
• 军工企业分类体系：为军工企业上市提供制度支持。
• 事业单位改制：推动军品研发与生产一体化，涉及税收、人员安置等复杂问题。
• 行业扶持政策：重点支持发动机、北斗导航、低空领域等战略行业。

投资建议

5.1 核心推荐标的

• 中国船舶、广船国际：受益于造船行业复苏和资产整合预期。
• 中国卫星：受益于北斗导航市场启动和事业单位改制。
• 航空动力：受益于航空发动机产业变革与重大专项支持。
• 哈飞股份、中航电子：受益于行业需求提升和资产整合预期。
• 航天长峰、航天科技、国睿科技、四创电子：关注事业单位改制带来的机遇。

5.2 推荐逻辑

• 需求驱动：关注海军现代化与北斗导航系统建设。
• 整合驱动：优先考虑整合进程明确、资产证券化率较高的企业。
• 事件驱动：关注政策变革、定价体系改革等带来的投资机会。

估值与投资策略

• 投资决策应基于军工三大驱动力的综合分析。
• 重点投资于具备资产整合潜力、需求增长明确、受益于政策变革的军工企业。
• 投资评级：以6个月内行业或个股相对市场基准的表现为标准，分为“看好”、“中性”、“看淡”等。

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