20140122-民族证券-航空航天设备_中航工业集团资产证券化分析_12页_1mb

中航工业集团资产证券化分析总结

核心内容

中航工业集团作为中国航空工业的龙头企业，近年来通过资产证券化的方式推进资本运作，主要手段为定向增发注入资产，显著提升了集团的资本运作效率与资产整合能力。资产证券化不仅有助于优化集团资产结构，还能增强上市公司的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 资本运作方式转变：中航工业集团自2004年起，资本运作以IPO和配股为主，2007年后逐步转向以定向增发为主的方式。
• 资本运作力度加大：过去20年中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股19.28亿元，定增631.26亿元，公开增发19.29亿元。2010年和2012年资本运作金额均超过100亿元，2013年更是超过300亿元（含未完成项目）。
• 资产注入重点方向：资产注入主要集中在飞机整机、发动机及零部件、航空电子等核心航空业务板块，未来可能涉及中航电子、中航光电、中航重机、贵航股份、中航电测、中航三鑫、成发科技和中航动控等公司。
• 行业前景看好：随着新一代军机的陆续装备，航空工业发展前景广阔，维持行业看好评级。
• 投资关注点：已完成或即将完成资产整合的公司（如中航飞机、哈飞股份、成飞集成、航空动力、洪都航空、中航重机）未来看点在于军品订单与收入的持续增长；尚未完成资产注入的公司则需关注集团下一步整合方向与时机。

关键信息

中航工业集团下属A股公司分类

资产整合进展

• 中航装备公司：已注入成飞集成和洪都航空，其中成飞集成已停牌，预计注入航务资产。
• 中航飞机公司：已完成主要资产注入，包括中航第一飞机设计研究院、西飞集团等。
• 中航直升机公司：已基本完成直升机相关资产注入，主要资产注入哈飞股份。
• 中航发动机公司：发动机整机资产整合基本完成，剩余成发科技和中航动控待整合。
• 中航电子公司：已完成2次资产注入，中航光电整合力度较弱。
• 中航通飞公司：旗下有中航重机、贵航股份、中航三鑫、中航电测等4家A股公司，其中中航重机和中航电测已注入部分资产。

投资建议与风险提示

投资建议

• 看好公司：中航飞机、哈飞股份、成飞集成（即将完成）、航空动力、洪都航空、中航重机等公司，未来军品订单和收入增长是主要看点。
• 关注公司：中航电子、中航光电、中航动控、成发科技、贵航股份、中航电测等公司，需关注中航工业集团下一步资产整合的方向和时机。

风险提示

• 资产注入进度不及预期：可能影响公司资产结构优化和盈利能力提升。
• 军品订单不及预期：可能影响公司未来的收入增长和市场表现。

市场数据

总结

中航工业集团通过持续的资本运作和资产证券化，正在逐步实现集团内航空相关业务板块的整合与优化。目前，飞机整机、发动机、航空电子等核心板块的资产注入已取得显著进展，未来重点将放在中航机电、中航电子、中航通飞和中航商飞发动机板块等尚未完成整合的领域。随着新一代军机的列装，航空工业发展前景良好，投资评级为“看好”。建议投资者重点关注已完成或即将完成资产整合的公司，同时密切关注尚未完成整合的公司未来动态。