航天军工行业2017年军工行业半年报总结：航空航天导航板块迎高增长拐点-20170903-华泰证券-31页

报告摘要

航空航天导航板块迎高增长拐点

核心内容

2017年军工行业整体呈现增长态势，尤其航空、航天、军工信息化及卫星导航板块表现突出。行业正处于技术成熟和财务拐点的过渡阶段，军工改革和军民融合战略推动了产业链的发展。军工改革进入尾声，技术逐步成熟，产业链配套能力增强，军机产业链有望实现 20% - 30% 的高增长。

主要观点

航空板块：新型号进入批产期，军机产业链增长拐点显现，军品交付集中在下半年，半年报不能完全反映全年增长。中航飞机、中航机电、航发动力等公司业绩稳步提升。
航天板块：地缘态势紧张和新型号列装带动导弹需求增长，航天电子、中国卫星、航天电器、航天发展等公司表现亮眼。
舰船和陆军装备板块：军品业务稳定增长，民船与海工业务受市场低迷影响，但军品配套企业受益于海军装备建设加速。
军工信息化和卫星导航板块：卫星导航行业迎来增长拐点，合众思壮等公司表现突出，具备全产业链优势。
民参军板块：短期业绩受压制，但中长期前景光明，军民融合政策推动民参军企业发展。

关键信息

航空板块：
- 中航飞机营收增长 13.99%，归母净利润增长 14.05%，运20进入列装期。
- 中航机电、中航电子、航发动力等核心配套企业营收和净利润增长显著。
- 军机产业链预计未来3-5年保持 20% - 30% 的复合增长。
航天板块：
- 航天电子营收增长 18.53%，归母净利润增长超过 30%。
- 中国卫星、航天电器、航天发展等公司业绩稳定增长，受益于军品列装。
- 航天板块将受益于地缘冲突、导弹需求上升和军民融合政策。
舰船板块：
- 中国重工、中国船舶等公司业绩下滑，主要因民船与海工市场低迷。
- 军品业务受益于海军装备建设加速，未来有望回升。
陆军地面装备板块：
- 内蒙一机、光电股份、北方导航等公司军品业务稳定增长。
- 军改进入尾声，新型陆军装备需求增加，带动换装和新装备列装。
军工信息化和卫星导航板块：
- 卫星导航行业增长明显，合众思壮、北斗星通等公司营收增长 10% - 90%。
- 军民融合战略推动卫星导航产品在民用市场的应用。
民参军板块：
- 短期业绩受军改影响，但中长期随着采购体系市场化和军民融合政策推进，发展前景广阔。
- 推荐关注新研股份、高德红外、航新科技、合众思壮等企业。

投资建议

改革方面：军工改革包括混改、科研院所改制、资产证券化等，航空、航天、电科、船舶、兵工等集团旗下的上市公司将受益。
成长方面：重点关注军机产业链和卫星导航板块，运20、歼20、J15、L15等机型进入爬坡上量阶段，军民融合带来增长机遇。

风险提示

军费增长不及预期。

行业走势

航空板块：上半年被市场错杀，估值降至89倍，但行业整体向好，军品比例高的公司表现更佳。
航天板块：整体表现稳定，部分公司如航天电子增长显著，受益于导弹需求上升。
舰船板块：民船与海工市场低迷，但军品配套企业增长明显。
陆军地面装备板块：军品业务增长稳定，资产证券化推进带来增长潜力。
军工信息化和卫星导航板块：行业增长明显，卫星导航有望迎来拐点。

建议关注公司

整机类：中航飞机、中直股份、洪都航空、中航黑豹
核心配套企业：中航重机、中航机电、航发动力、中航电子、中航电测
民参军企业：新研股份、高德红外、航新科技、合众思壮
军工信息化和卫星导航：合众思壮、北斗星通、华力创通、海兰信、华测导航、星网宇达

总结

2017年军工行业整体处于增长拐点，航空、航天、军工信息化和卫星导航板块表现突出。军机产业链在新型号进入批产期后，预计未来3-5年保持 20% - 30% 的高增长。军工改革和军民融合政策推动了产业链的升级和业绩提升。民参军企业短期受压制，但中长期前景光明。建议关注具备核心军品业务、资产证券化潜力及军民融合优势的公司。

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