20170903-华泰证券-2017年军工行业半年报总结：航空航天导航板块迎高增长拐点_31页-1mb

航空航天与军工行业2017年半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，军工行业整体呈现增长趋势，尤其在航空、航天、军工信息化和卫星导航板块表现突出。行业正处于技术成熟与财务拐点的过渡阶段，随着军改逐步进入尾声，军机产业链预计将在未来3-5年保持20%-30%的高增长。同时，军民融合政策的推进为相关企业带来新的增长空间。

主要观点与关键信息

航空板块

• 行业表现：航空板块整体营收增长4.1%，归母净利润增长5.7%。军品比例较高的公司业绩表现更佳。
• 重点公司：
  • 中航飞机：营收增长13.99%，净利润增长14.05%。运20进入列装期，带动整体业绩提升。
  • 航发动力：净利润增长85.38%，受益于太行发动机国产化应用。
  • 中航机电、中航电子、中航重机、中航电测等核心配套企业均实现10%-50%的净利润增长。
• 行业前景：军机产业链进入高增长阶段，受益于军改、技术成熟、地缘冲突和国际出口市场。

航天板块

• 行业表现：航天板块营收增长39.5%，归母净利润增长-4.5%。核心军品企业如航天电子、中国卫星、航天电器、航天发展均实现稳定增长。
• 重点公司：
  • 航天电子：营收增长18.53%，净利润增长30.71%。军品业务带动业绩快速增长。
  • 中国卫星：营收增长21.85%，净利润增长8.67%。卫星研制稳步推进，综合应用前景广阔。
  • 航天电器：营收增长15.8%，净利润增长18.1%。光通信业务增长迅猛。
  • 航天发展：营收增长22.4%，净利润增长27.1%。电子蓝军及仿真业务表现良好。
• 行业前景：地缘态势紧张和新型号列装推动导弹需求增长，军民融合政策提升航天企业市场空间。

舰船和陆军装备板块

• 舰船板块：整体营收和净利润下滑，主要受航运不景气和油价低位影响。军品业务受益于海军装备建设加速，发展势头较好。
• 陆军地面装备板块：部分企业如内蒙一机、光电股份、北方导航等实现稳定增长，受益于军改后的换装需求。

军工信息化和卫星导航板块

• 行业表现：卫星导航行业增长显著，合众思壮、北斗星通等公司营收增长10%-90%。
• 重点公司：
  • 合众思壮：营收和净利润增长显著，具备全产业链优势。
  • 中航光电：连接器业务增长4.1%，毛利率提升，受益于军民融合和军机列装。
• 行业前景：卫星导航行业迎来向上拐点，预计未来3-5年保持高增长。

民参军板块

• 行业表现：短期业绩受军改影响，但中长期前景光明，军民融合政策推动民参军企业发展。
• 重点公司：新研股份、高德红外、航新科技、合众思壮等公司具备成长潜力。

投资建议

• 改革方面：关注混改、科研院所改制、资产证券化和军品定价机制改革带来的制度红利。
• 成长方面：重点布局军机产业链和卫星导航板块，如中航飞机、中航黑豹、中直股份、洪都航空等整机类公司，以及中航重机、中航机电、航发动力、中航电子等核心配套企业。
• 军民融合：关注火炬电子、新研股份、高德红外、航新科技等企业，受益于政策开放和市场需求增长。

风险提示

• 军费增长不及预期：若军费增长不及预期，可能影响军工企业业绩表现。

总结

2017年上半年，军工行业在改革和增长双驱动下展现出积极态势。航空和航天板块受益于新型号列装和军民融合政策，业绩表现突出。军机产业链和卫星导航板块预计未来3-5年保持20%-30%的高增长。民参军企业虽短期受压制，但中长期前景光明。建议投资者关注具备核心技术、全产业链优势和改革红利的龙头企业。