20170903-华泰证券-2017年军工行业半年报总结_航空航天导航板块迎高增长拐点_31页_1mb

报告摘要

航天军工行业2017年半年报总结

核心内容

2017年上半年，中国航天军工行业整体呈现出增长迹象，尤其在航空、航天、军工信息化和卫星导航等板块表现突出。军工改革持续推进，军民融合战略逐步落地，带动了相关企业的业绩增长。同时，部分板块如舰船和陆军地面装备受到市场环境影响出现下滑，但军品配套企业表现较好。民参军企业短期业绩受压制，但长期前景光明。

主要观点

航空板块：
- 航空军机产业链增长拐点初现，预计未来3-5年将维持20%-30%的高增长。
- 多款新型号进入批产期，如运20、歼20、J15、L15等，带动相关配套企业业绩增长。
- 军品交付集中在下半年，半年报不能完全反映全年增长。
- 航空信息化和卫星导航细分市场表现尤为亮眼，部分公司营收增长达10%-90%。
航天板块：
- 航天电子、中国卫星、航天电器、航天发展等核心军品公司业绩稳定增长。
- 航天电子营收增长18.53%，净利润增长超30%，主要受益于军品业务。
- 军民融合及资产证券化加速，预计未来将带来业绩弹性。
舰船与陆军装备板块：
- 舰船板块受航运不景气和低油价影响，营收和净利润下滑。
- 陆军地面装备板块中，内蒙一机、光电股份、北方导航等军品占比高的公司表现较好。
- 军改进入尾声，军品订单有望增加，带动相关企业增长。
军工信息化与卫星导航板块：
- 卫星导航行业迎来增长拐点，合众思壮等公司表现突出。
- 军工信息化需求上升，推动行业向好发展。
民参军板块：
- 短期受军改影响，业绩增长不明显。
- 长期受益于军民融合战略，配套空间扩大，未来发展潜力大。

关键信息

航空板块

行业趋势：军机产业链增长拐点显现，技术成熟和财务改善。
重点公司：
- 中航飞机：营收增长13.99%，净利润增长14.05%，运20进入列装期。
- 航发动力：营收增长4.25%，净利润增长85.38%，受益于太行发动机国产化应用。
- 中航电子：营收增长10.22%，净利润增长14.01%，具备全产业链优势。
- 中航重机：净利润增长47.74%，受益于军品需求和军民融合。
- 航新科技：营收增长14.90%，净利润增长8.50%，自动化测试设备前景广阔。

航天板块

行业趋势：航天板块整体增长，军品业务带动业绩提升。
重点公司：
- 航天电子：营收增长18.53%，净利润增长30.71%，军品业务稳定增长。
- 航天电器：营收增长15.8%，净利润增长18.1%，光通信器件增长迅猛。
- 中国卫星：营收增长21.85%，净利润增长8.67%，卫星应用前景广阔。
- 航天发展：营收增长13.56%，净利润增长18.1%，电子蓝军及仿真业务增长明显。

舰船与陆军装备板块

行业趋势：舰船板块受民船和海工市场低迷影响，业绩下滑；陆军装备板块受益于军改，有望迎来换装高峰。
重点公司：
- 内蒙一机：营收微降，净利润增长8.22%，受益于陆军换装。
- 光电股份：营收微降，净利润增长0.5%，具备军品技术优势。
- 北方导航：营收微降，净利润增长19.31%，军民融合与北斗产业链发展。
- 中国船舶：营收下降27.63%，净利润亏损，但民船与海工市场好转将带来业绩回升。

军工信息化与卫星导航板块

行业趋势：卫星导航行业增长明显，军工信息化需求上升。
重点公司：
- 合众思壮：营收增长显著，具备全产业链优势。
- 北斗星通、华力创通、海兰信、华测导航、星网宇达等公司均实现10%-90%的营收增长。

民参军板块

行业趋势：短期业绩受军改影响，但中长期前景光明。
重点公司：
- 新研股份、高德红外、航新科技、合众思壮等企业有望受益于军民融合政策。

投资建议

改革方面：关注混改、科研院所改制、资产证券化等政策带来的红利，建议关注航天晨光、四创电子、国睿科技等公司。
成长方面：重点布局军机产业链和卫星导航板块，建议关注中航飞机、中航黑豹、中直股份、洪都航空等整机类公司，以及中航重机、中航机电、航发动力、中航电子等核心配套企业。
军民融合：建议关注新研股份、高德红外、航新科技、合众思壮等具备较强军民融合能力的企业。

总结

2017年军工行业在改革和成长双重驱动下迎来投资机遇，航空、航天、军工信息化和卫星导航等板块表现亮眼，军品交付和新型号列装带动业绩增长。舰船和陆军地面装备板块虽受市场影响下滑，但军品配套企业仍保持良好增长态势。民参军企业短期受压制，但长期受益于军民融合战略。建议投资者关注具有核心技术、产业链优势及改革红利的军工企业，把握行业高增长机遇。

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