20170903-华泰证券-2017年军工行业半年报总结：航空航天导航板块迎高增长拐点_32页_1mb

军工行业2017年半年报总结

核心内容

2017年上半年，中国军工行业整体呈现向好的趋势，特别是在航空、航天、军工信息化和卫星导航板块，显示出明显的增长潜力。随着军改的推进和军民融合战略的实施，军工行业正逐步迎来技术成熟与财务改善的双重拐点。

主要观点

• 航空板块：新型号进入批产期，军机产业链增长拐点初现，预计未来3-5年将维持20%-30%的高增长。中航飞机、航发动力、中航机电、中航电子等核心企业表现突出。
• 航天板块：地缘局势紧张和新型号列装带动军品业务增长，航天电子、中国卫星、航天电器、航天发展等公司业绩稳步增长，尤其航天电子净利润增速超过30%。
• 舰船和陆军装备板块：军品业务稳定增长，但受民船市场低迷和油价下跌影响，整体业绩下滑。随着军改推进和海军装备建设加速，未来有望回暖。
• 军工信息化和卫星导航板块：卫星导航行业增长显著，部分公司营收增长达10%-90%，行业整体向好，建议关注合众思壮等具有全产业链优势的企业。
• 民参军板块：短期业绩受军改影响，但中长期受益于军民融合政策，有望迎来发展机会。

关键信息

航空板块

• 中航飞机：上半年营收增长13.99%，净利润增长14.05%，运20进入列装期。
• 航发动力：净利润增长85.38%，受益于军机产业链增长。
• 中航机电、中航电子、中航重机、中航电测：均实现10%-50%的净利润增长。
• 中直股份：上半年营收和净利润下滑，但预计随着军改结束，军用直升机需求将快速增长。

航天板块

• 航天电子：营收增长18.53%，净利润增长30.71%，军品业务带动业绩增长。
• 航天电器：光通信器件业务增长340%，营收和净利润均增长。
• 航天发展：电子蓝军及仿真业务增长显著，营收增长13.56%，净利润增长18.1%。
• 中国卫星：营收增长21.85%，净利润增长8.67%，卫星研制和应用前景广阔。

舰船板块

• 中国重工：营收和净利润下滑，主要因民船和海工业务低迷，但军品业务受益于海军装备建设。
• 中国动力：营收增长23.2%，归母净利润增长21.5%，军用动力业务增长显著。
• 华舟应急：营收和净利润增长明显，军品业务稳定增长。
• 海兰信：营收增长19.7%，归母净利润增长60.6%，近海雷达网建设推进。

陆军地面装备板块

• 内蒙一机：营收微降，但净利润增长8.22%，受益于换装需求。
• 光电股份、北方导航：净利润增长显著，受益于军民融合和北斗产业链。
• 中兵红箭：营收增长12.75%，但净利润下降107%，民品业务下滑。

军工信息化和卫星导航板块

• 卫星导航：行业增长明显，合众思壮等公司营收增长10%-90%，预计2017年迎来增长拐点。
• 军民融合：政策推动下，民参军企业有望受益，如高德红外、航新科技、新研股份等。

投资建议

• 改革方面：关注混改、科研院所改制、军民融合等政策红利，相关公司包括航天晨光、四创电子、国睿科技等。
• 成长方面：重点布局军机产业链和卫星导航板块，如中航飞机、中航黑豹、中直股份、中航机电、航发动力、中航电子、合众思壮等。

风险提示

• 军费增长不及预期可能影响军工行业整体表现。

重点公司业绩情况

板块总结

• 航空板块：整体营收增长4.1%，归母净利润增长5.7%，军品业务占比高的公司表现更佳。
• 航天板块：整体营收增长39.5%，归母净利润增长-4.5%，核心军品公司表现突出。
• 舰船板块：整体营收下降11.3%，归母净利润下降1.9%，军品业务占比高的公司表现较好。
• 陆军地面装备板块：整体营收增长2.19%，归母净利润下降6.56%，军品业务稳定增长。
• 军工信息化和卫星导航板块：整体向好，卫星导航增长显著，建议关注合众思壮等公司。

图表目录

• 图表1: 国防军工指数走势与成交量
• 图表2: 航空装备Ⅱ板块市场表现
• 图表3: 航空板块估值水平变化
• 图表4: 航空板块公司业绩情况
• 图表5: 航天板块公司业绩情况
• 图表6: 舰船板块公司业绩情况
• 图表7: 陆军地面装备板块公司业绩情况
• 图表8: 军工信息化和卫星导航板块公司业绩情况
• 图表9: 民参军板块公司业绩情况