20140108-申万宏源-航空航天行业_2014年投资策略-把握三大驱动力,分享军工产业变革机遇_54页_1mb

军工产业变革与2014年投资策略总结

核心内容

2014年军工产业投资策略基于需求点与释放节点、资产整合的厚度与进程、特殊事件三大核心驱动力展开分析，重点聚焦于空天海和信息化，尤其是海军和北斗导航领域。

主要观点

1. 军工投资三大核心驱动力

• 需求点与释放节点：国防装备发展重点在空天海和信息化领域，短期关注海军装备和北斗导航市场。
• 资产整合的厚度与进程：资产整合是推动军工企业成长的重要因素，中船集团因资产整合难度低，成为重点推荐对象。
• 特殊事件：包括军工分类体系改革、事业单位改制、装备定价体系改革、重点行业扶持等，将对军工产业产生深远影响。

关键信息

1.1 需求爆发点：军事实力提升的必然性

• 国家崛起与军事实力提升密切相关，经济与军事的协调发展是国家安全的重要保障。
• 历史案例表明，经济强盛后军事力量才会显著增强，如美国、英国、法国等。
• 中国军费开支与经济实力、潜在威胁和迟滞因子相关，未来军费增长仍将是重要趋势。

1.2 需求爆发节点：海军与信息化建设

• 海军力量增强是未来重点，包括航母、舰载机、先进作战舰艇等。
• 北斗导航系统将进入全球组网阶段，军用市场将真正启动，信息化建设成为关键方向。
• 信息化建设聚焦于C4ISR系统，提升联合作战能力和作战体系整合。

1.3 资产整合厚度及进程

• 中航工业：资产整合程度高，平台明确，是重点投资对象。
• 中船集团：资产整合难度最低，推荐关注其旗下公司如中国船舶、广船国际。
• 航天科技集团、航天科工集团、中国重工、中电科集团：资产整合进程较为复杂，需关注事业单位改制和分类体系改革。
• 兵器集团、兵装集团：仍有整合空间，但目前缺乏明确整合迹象。

1.4 特殊事件与产业变革

• 联合作战要求：推动军工企业内部协同，提升信息化水平。
• 军民融合：鼓励民营企业参与国防建设，增强竞争与创新。
• 装备定价体系改革：提高市场竞争力，增强盈利能力。
• 军工企业分类体系改革：为资产证券化和上市提供制度基础。
• 事业单位改制：涉及税收优惠、人员安置等，对军工企业整合产生深远影响。

投资建议

5.1 核心推荐标的

• 中国船舶、广船国际：受益于造船行业复苏与资产整合预期。
• 中国卫星：受益于北斗导航产业爆发和事业单位改制。
• 航空动力：受益于航空发动机产业变革和重大专项支持。
• 哈飞股份、中航电子：受益于行业需求提升和资产整合预期。
• 航天长峰、航天科技、国睿科技、四创电子：关注事业单位改制带来的整合机会。

军工变革趋势

• 市场化程度提升：改革将推动军工企业从计划经济向市场经济转型，提升盈利能力。
• 资产整合深化：通过整合提升资产价值和市场竞争力。
• 军民融合深化：鼓励民营企业参与国防建设，增强产业协同与创新能力。
• 信息化建设加速：C4ISR系统和北斗导航等成为重点发展方向。

估值与投资逻辑

• 投资标的需综合考虑需求增长、资产整合预期和特殊事件影响。
• 重点推荐具备行业复苏+资产整合预期、信息化+军民融合、事业单位改制受益等多重优势的公司。

重要图表与数据

• 北斗导航市场空间测算
• 军工企业资产证券化率对比
• 军工企业分类体系改革影响
• 航空发动机重大专项前景
• 军事力量对比（如海军、空军、陆军）
• 装备采购体系对比（中美）

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