20220415-远东资信-2022年3月信用债市场运行报告_非城投企业净融资大幅减少_城投债信用利差大幅收窄_18页_720kb

信用债市场运行总结（2022年3月）

一、核心内容概述

2022年3月，中国信用债市场呈现以下特点：

• 发行规模创新高：信用债共发行7296.17亿元，创去年5月以来新高。
• 净融资规模环比下降：信用债净融资为2574.59亿元，环比有所减少。
• 非城投企业净融资大幅下滑：非城投企业净融资额下降1883.85亿元至594.37亿元。
• 到期压力小幅上升：未来6个月信用债到期压力为46045.59亿元，到期压力迁移系数为0.91，环比上升0.02。
• 二级市场收益率上行：中短期票据和城投债到期收益率均上行，其中3年期中短期票据收益率上行10.70个BP，3年期城投债收益率上行12.59个BP。
• 信用利差分化明显：产业债信用利差走势分化，医药生物AA+级债券信用利差大幅下降，化工AA+级债券信用利差上升；城投债信用利差大幅收窄，其中AA级城投债信用利差收窄73.98个BP。
• 信用风险事件频发：3月有13家主体旗下18只债券发生违约，10家主体评级被下调，46只债券取消或推迟发行。

二、主要观点与关键信息

1. 一级市场表现

• 发行量与净融资：3月信用债发行量达7296.17亿元，净融资2574.59亿元，环比下降。
• 行业分布：建筑装饰行业净融资最多，达1185.55亿元；综合行业其次，为730.73亿元。
• 主体评级：AAA级主体净融资环比下降1112.63亿元；AA+级和AA级主体净融资环比上升。
• 企业性质：国有企业净融资为3058.43亿元，非国有企业净融资为-483.85亿元。
• 城投债与非城投债：城投债发行量环比上升3436.83亿元至5912.65亿元，净融资环比上升780.13亿元至1980.22亿元；非城投债净融资大幅减少。

2. 二级市场表现

• 到期收益率：3月份中短期票据和城投债到期收益率均上行，其中3年期中短期票据收益率上行10.70个BP，3年期城投债收益率上行12.59个BP。
• 信用利差：产业债信用利差走势分化，医药生物AA+级债券信用利差下降50.47个BP，化工AA+级债券信用利差上升28.25个BP；城投债平均信用利差大幅收窄，其中AA级城投债信用利差收窄73.98个BP。

3. 信用债市场特别关注

• 违约情况：3月有13家主体旗下18只债券发生违约，涉及金额166.97亿元。其中，渤海租赁、阳光城为首次实质性违约。
• 主体评级下调：3月有10家主体评级被下调，其中4家为建筑装饰企业。
• 债券发行取消或推迟：46只债券取消或推迟发行，涉及金额322.30亿元，其中大部分为国有企业发行。

三、总结与展望

1. 总结

• 发行与融资：信用债发行规模创新高，但净融资环比下降，主要由非城投企业净融资大幅减少带动。
• 到期压力：未来6个月信用债到期压力为46045.59亿元，较上月小幅上升，城投债到期压力与过去12个月相近。
• 市场趋势：中短期票据和城投债收益率上行，信用利差分化明显，城投债信用利差收窄显著。
• 信用风险：违约事件增加，主体评级下调数量上升，需关注高负债主体的信用风险。

2. 展望

• 政策影响：稳增长、稳房地产及央行降准等政策将对债券融资起到一定促进作用。
• 未来趋势：预计国有企业与城投企业债券发行将稳中有增。
• 风险提示：当前经济增速放缓，疫情持续影响实体经济，部分行业经营环境不确定性增加，需警惕中低等级主体信用恶化甚至违约的风险。