2022年3月信用债市场运行报告：非城投企业净融资大幅减少，城投债信用利差大幅收窄-20220415-远东资信-18页_702kb

信用债市场运行报告（2022年3月）总结

核心内容

2022年3月，中国信用债市场整体呈现发行规模上升、净融资减少、到期压力增加及信用利差分化等特征。报告从一级市场、二级市场及市场特别关注三个方面进行了详细分析。

一、一级市场运行情况

1. 信用债发行规模创新高

• 3月信用债共发行12948.38亿元，创去年5月以来新高。
• 取消或推迟发行的债券金额为322.30亿元，环比上升62.80亿元。
• 短期融资券和公司债是发行量最大的券种。

2. 净融资规模环比下降

• 3月信用债净融资额为2574.59亿元，环比有所下降。
• 建筑装饰行业贡献最大净融资，达1185.55亿元。
• 综合行业次之，净融资730.73亿元。
• AAA级主体净融资额环比下降，AA级主体净融资额环比上升。
• 国有企业净融资3058.43亿元，非国有企业净融资为-483.85亿元。
• 非城投企业净融资额下降1883.85亿元至594.37亿元，降幅显著。

3. 到期压力环比小幅上升

• 截至3月末，未来6个月信用债到期压力为46045.59亿元，较上月小幅上升。
• 到期压力迁移系数为0.91，较上月上升0.02，表明未来到期压力有所增加。
• 城投债未来6个月到期压力与过去12个月平均水平相近。
• 非城投债未来6个月到期压力略低于过去12个月平均水平。

二、二级市场运行情况

1. 到期收益率上行

• 3月中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行。
• 3年期中短期票据到期收益率上行10.70个BP至19.70个BP。
• 3年期城投债到期收益率上行12.59个BP至21.59个BP。
• 5年期中短期票据到期收益率上行2.44个BP至9.43个BP。
• 5年期城投债到期收益率上行13.48个BP至33.48个BP。

2. 信用利差走势分化

• 医药生物AA+级产业债信用利差大幅下降50.47个BP。
• 化工AA+级产业债信用利差大幅上升28.25个BP。
• 除化工AA+级债项外，其他行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。
• 城投债信用利差大幅收窄，其中AA级城投债信用利差收窄73.98个BP。
• 3月有10家企业主体评级被下调，其中4家为建筑装饰企业。

三、信用债市场特别关注

1. 债券违约情况

• 3月境内信用债市场有13家主体旗下18只债券发生违约，涉及金额166.97亿元。
• 房地产行业违约债券最多，共涉及10只。
• 建筑装饰、商业贸易、综合行业各有2只违约券，非银金融、有色金属各有1只。

2. 主体评级下调情况

• 3月有10家主体评级被下调，下调数量较上月减少3家。
• 建筑装饰行业下调企业最多，共4家，包括重庆市中科控股有限公司、江西奇信集团股份有限公司、江苏省建工集团有限公司和江苏南通三建集团股份有限公司。
• 医药生物行业有2家主体评级下调，有色金属、采掘、通信、农林牧渔各有1家。

3. 债券发行取消或推迟

• 3月有46只债券取消或推迟发行，涉及金额322.30亿元，较上月增加62.80亿元。
• 90.69%的取消或推迟发行债券来自国有企业，涉及41家企业，42只债券。
• 非国有企业仅涉及3家企业，4只债券，占比9.31%。

四、总结与展望

主要观点

• 3月信用债发行规模上升，但净融资规模下降，非城投企业净融资大幅减少。
• 信用债市场整体到期压力增加，其中国有企业和城投债到期压力环比上升。
• 城投债信用利差大幅收窄，产业债信用利差分化明显，部分行业如医药生物表现较好。
• 3月有13家主体发生违约，10家主体评级下调，市场信用风险有所上升。

关键信息

• 未来展望：稳经济增长、稳房地产及央行降准等因素可能对债券融资起到促进作用。
• 城投债发行将稳中有增，但需关注其到期压力。
• 非城投企业净融资大幅减少，需警惕其信用风险。
• 部分行业（如化工、房地产）信用利差波动较大，需重点关注。
• 高负债主体信用风险加剧，未来主体评级下调数量可能增加，部分中低等级主体或面临信用恶化甚至违约。

五、数据来源与参考资料

• 数据来源：Wind资讯、远东资信整理
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