2022年4月信用债市场运行报告：国有企业净融资减少，各行业信用利差普遍下行-20220512-远东资信-19页_704kb

信用债市场运行报告（2022年4月）总结

核心内容

2022年4月，中国信用债市场整体表现平稳，发行规模和净融资额环比基本持平，但行业和企业性质的分化明显。市场风险有所上升，但信用利差普遍下行，显示出市场对信用风险的偏好有所降低。

主要观点

一、一级市场运行情况

• 发行规模：4月份信用债共发行12155.47亿元，环比小幅下降。其中，短期融资券和中期票据是主要发行品种，分别发行4589.47亿元和3150.30亿元。
• 净融资：4月份信用债实现净融资2456.08亿元，环比基本持平。建筑装饰行业净融资最多，为717.04亿元；综合业次之，为578.31亿元。
• 主体评级差异：AAA级主体净融资环比增加，而AA+、AA和AA-级主体净融资环比减少。非国有企业净融资由负转正，成为市场新增力量。
• 城投债与非城投债：城投债净融资减少708.81亿元至1473.06亿元，非城投债净融资增加388.65亿元至983.02亿元。

二、到期压力分析

• 总体到期压力：截至4月末，未来6个月将有44787.10亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.90，与上月基本持平。
• 行业分化：房地产和化工行业到期压力环比上升，而其他行业如建筑装饰、商业贸易、医药生物等到期压力有所下降。
• 企业性质：非国有企业债券未来到期压力环比上升，而国有企业到期压力变化不大。
• 城投与非城投：城投债到期压力环比小幅下降，非城投债到期压力小幅上升。

三、二级市场表现

• 到期收益率：中短期票据和城投债二级市场到期收益率均下行。3年期中短期票据收益率下行10.42个BP至24.43个BP；3年期城投债收益率下行5.79个BP至14.79个BP。
• 信用利差：各行业和评级的产业债信用利差普遍下行，建筑装饰业AA级债券信用利差降幅超过50个BP。除化工行业AA+级债项外，其他行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。城投债平均信用利差下行，AAA、AA+和AA级城投债信用利差分别下降12.71BP、15.11BP和31.05BP。

关键信息

信用债市场特别关注

• 违约情况：4月份有13家主体旗下17只信用债发生违约，违约金额为241.60亿元，较上月有所上升。其中，武汉当代科技产业集团股份有限公司和武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司首次出现实质性违约。
• 评级下调：4月份共有9家主体评级被下调，涉及6个行业。建筑装饰行业下调最多，共3家，医药生物、传媒、采掘、有色金属和非银金融行业各有1家。
• 发行取消或推迟：27只信用债取消或推迟发行，涉及金额169.80亿元，较上月减少152.50亿元。其中，绝大多数为国有企业，占比达95.29%。

展望与建议

• 政策影响：中央财经委员会第十一次会议强调加强基础设施建设，预计国有企业和城投企业债券发行将稳中有增。
• 市场环境：当前经济增速放缓，疫情持续，部分行业经营环境不确定性增加，需关注外部冲击对企业信用风险的影响。
• 评级趋势：信用债评级结果下调数量远大于上调数量，未来信用债评级结果中枢可能会持续下行。

数据来源

• Wind资讯
• 远东资信评估有限公司

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作者简介

• 申学峰：中央财经大学金融学硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。

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