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湖北广电2015年业绩与战略分析总结

核心内容

湖北广电在2015年实现了显著的业绩增长，营业收入达到24.08亿元，同比增长35.18%；归属于上市公司净利润为3.72亿元，同比增长51.88%。公司业绩增长主要得益于省内资产整合和“一省一网”进程的推进，同时内生业务增长稳定，经营效率提升，主营业务毛利率增长至48.04%。

主要观点

• 业绩增长：2015年公司业绩增长主要源于省内资产整合，特别是对楚天视讯、武汉广电投资、十堰广电和荆州视信的收购。
• 市场空间与政策支持：在国民经济放缓的背景下，公司传统业务保持稳定增长，具备抗周期性。湖北省家庭用户数量近1560万户，仍有较大市场增量空间。
• VR产业布局：公司设立VR运营公司，并与多家企业签订战略合作协议，全面布局VR全产业链，包括技术、硬件、软件及内容开发。
• 资本运作：公司通过设立星燎投资、太子湖文化数字创意产业园等方式，推动文化产业投资平台建设，实现产业与资本协同发展。
• 盈利模式多元化：公司正从单一电视业务收入向多元化盈利模式转变，涵盖电视业务收入、机顶盒收入、宽带网络收入、广告收入等。
• 估值与评级：基于公司传统业务升级和VR产业布局，预测2016-2018年EPS分别为0.67/0.78/0.90元，对应PE分别为21/18/16倍。给予2016年25倍PE，对应目标价16.75元，首次覆盖给予增持评级。

关键信息

财务表现

业务布局

• 传统业务：提供标清和高清节目、互动点播、时移回看等服务，用户数量稳定增长。
• 宽带业务：公司通过宽带业务拓展市场，提升服务入口，增强用户粘性。
• VR布局：公司设立VR运营公司，并与多家企业签订战略合作协议，涵盖VR内容、技术、硬件及应用。
• 文化产业投资平台：公司设立星燎投资，打造太子湖文化数字创意产业园，推进文化项目投资。

市场数据

• 总股本：6.36亿股
• 总市值：89.33亿元
• 一年最低/最高：11.75元/27.90元
• 近3月换手率：75.66%

投资评级

• 评级：增持（首次）
• 目标价：16.75元
• 目标期限：6个月

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能对公司发展产生影响。
• 行业整合不达预期：整合进程可能受阻，影响公司整体业绩。
• 产业风险：VR产业发展存在不确定性，技术与市场风险并存。

战略布局

3.1 一手抓电视业务，一手抓宽带业务

• 电视业务仍为第一大收入来源，占比69.05%。
• 宽带业务和节目传输收入增长，显示公司多元化发展。
• 公司通过技术改造、线上缴费平台建设等方式提升服务和管理能力。

3.2 用户优势下的VR布局

• 公司依托用户基础和网络传输能力，布局VR全产业链。
• 与多家企业合作，推动VR内容、技术、硬件及应用发展。
• VR有望成为客厅文化的制胜法宝，提升用户体验和市场竞争力。

3.3 产业与资本协同发展

• 公司通过设立文化产业投资平台，实现产业与资本的协同效应。
• 推进太子湖文化数字创意产业园建设，优化盈利模式。

估值与盈利分析

• 毛利率：从46.52%提升至48.04%，显示经营效率提升。
• ROE：从4.88%提升至6.96%，显示盈利能力增强。
• 经营性ROIC：从5.04%提升至17.24%，显示投资回报率显著提高。
• PE：从36倍降至21倍，显示估值合理化趋势。

分析师信息

• 高辉：光大证券分析师，专注于传媒行业研究，有丰富经验。

总结

湖北广电在2015年通过内生增长和外延并购实现了业绩的大幅增长，同时布局VR产业和文化产业投资平台，推动公司转型升级。公司具备较强的市场竞争力和抗周期能力，未来发展前景广阔。投资评级为增持，目标价为16.75元，但需关注政策、行业整合及产业风险。