20170222-兴业证券-湖北广电-000665.SZ-全省一网持续推进_增值服务稳步落地_17页_1mb

湖北广电（000665）证券研究报告总结

核心内容

湖北广电（000665）作为一家老牌广电公司，正积极发展增值服务以提升盈利能力。公司主营基于有线电视宽带网络的综合信息服务，涵盖数字电视、高清晰互动电视、宽带接入、政企综合信息服务等。2015年起，公司积极推进数字家庭建设，打造下一代广播电视信息网络，以应对行业变化和用户需求升级。

主要观点

• 传统业务稳定：公司传统业务表现稳健，数字电视终端用户和宽带用户数量稳步增长。
• 增值服务发展迅速：公司积极拓展增值服务，包括数据广播、电视教育、电视医疗、VR产品等，提升服务收入占比。
• 全省一网推进：公司通过托管未整合的广电资产，加快全省一网整合进程，提升管理效率和规模效益。
• 定增支持发展：公司非公开发行A股股票获证监会批准，拟募集17.34亿元用于下一代广电网改造和云平台建设，增强竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年EPS分别为0.60、0.62、0.65元，当前PE分别为24、23、22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 股票代码：000665
• 实际控制人：湖北广播电视台
• 市场数据：
  • 收盘价：14.44元
  • 总股本：636.22百万股
  • 流通股本：461.07百万股
  • 总市值：9186.98百万元
  • 流通市值：6657.85百万元
  • 净资产：5580.19百万元
  • 总资产：7854.64百万元
  • 每股净资产：8.77元

财务指标

• 营业收入：2015年为2408百万元，预计2016-2018年分别为2518、2614、2697百万元，增长率分别为4.6%、3.8%、3.2%。
• 净利润：2015年为372百万元，预计2016-2018年分别为381、393、415百万元，增长率分别为2.3%、3.1%、5.6%。
• 毛利率：稳定在48%左右。
• 净利润率：从15.5%略降至15.0%，再回升至15.4%。
• 净资产收益率（ROE）：从7.0%下降至6.5%。
• 每股收益（EPS）：从0.58元增至0.65元。
• 每股经营现金流：从1.82元降至1.30元，再回升至2.12元。

投资要点

• 业务拓展：公司持续推进数字家庭建设，发展VR、数据广播、电视教育等增值服务。
• 全省一网：通过托管楚天网络资产，提升全省一网整合效率，降低成本。
• 定增融资：公司非公开发行股票获证监会批准，募资用于下一代广电网和云平台建设。
• 盈利预测：预计未来三年EPS稳步增长，当前PE合理，给予“增持”评级。
• 风险提示：全省一网推进不及预期、行业竞争加剧。

业务线

增值服务发展趋势

• 行业增长：有线电视用户规模稳步增长，2015年达到2.39亿户，其中数字电视用户2.02亿户。
• 收入结构：收视费与付费电视业务占主体，预计未来宽带与增值服务将成为主要增长点。
• ARPU值提升：公司ARPU值从2014年的204.17元提升至2015年的290.61元，增长42%。

VR布局

• 子公司设立：2016年4月成立VR子公司，投资1000万元。
• 合作进展：与佳创视讯、永新视博、光线传媒、当虹科技等达成合作。
• 产品发布：2016年10月正式发布VR产品，先在武汉市网运营，再推广至全省。

全省一网推进

• 整合历史：2012年成立省属国企湖北广电网络公司，2014年完成重大资产重组。
• 托管未整合资产：2017年1月24日与楚天网络签订托管协议，统一管理未注入资产，提升整合效率。

定增情况

• 募资金额：17.34亿元，主要用于下一代广电网改造和云平台建设。
• 发行对象：包括湖北省楚天视讯网络有限公司、中信国安等，合计发行不超过1.06亿股。
• 认购金额：中信国安认购5亿元，北京数码视讯科技股份有限公司认购1.63亿元。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.60、0.62、0.65元，当前PE分别为24、23、22倍。
• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 全省一网推进不及预期：可能影响整合进度和业绩释放。
• 行业竞争加剧：可能对增值服务市场造成压力。

图表与数据

• 图1：公司股权结构图
• 图2：营业收入平稳增长
• 图3：资产注入推动净利润增长
• 图4：销售费用攀升
• 图5：管理费用攀升
• 图6：有线广播电视传输干线网络持续建设
• 图7：我国有线电视用户规模稳步攀升
• 图8：湖北广电数字终端历年ARPU值
• 图9：湖北广电2014-2015年各项目收入比重对比
• 图10：湖北省数字终端用户渗透率平缓上升
• 图11：湖北广电数字终端市占率逐年上升
• 图12：湖北省历年农村宽带接入户数及同比增速
• 图13：湖北广电宽带用户市场占有率逐年提高
• 图14：湖北广电VR业务发展历程
• 图15：兔子VR页面

财务数据表

• 表1：公司业务线丰富
• 表2：我国有线电视网络收入情况
• 表3：未来广电网络运营商服务领域
• 表4：同行业公司ARPU对比
• 表5：各大广电网络运营商积极布局增值服务
• 表6：公司募集资金投向
• 表7：定增发行数量

附表

• 资产负债表：显示公司资产与负债情况
• 现金流量表：反映公司现金流动情况
• 利润表：展示公司收入、成本、净利润等
• 主要财务比率：包括成长性、盈利能力、偿债能力等

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

分析师声明

• 合规性：分析师具备相关牌照，符合监管要求
• 独立性：报告独立、客观，反映真实研究观点

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