20211029-国盛证券-四川路桥-600039.SH-盈利能力_现金流优异_资源板块加速布局_4页_589kb

四川路桥（600039.SH）总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力与现金流表现，成为交通基建领域的重点标的。公司通过提升项目管理水平、优化合同管理、增加优质项目等方式，显著改善了毛利率和净利率，推动了业绩的快速增长。同时，公司积极布局资源板块，特别是锂矿和磷矿资源，为未来锂电业务的发展奠定基础。

主要观点

• 盈利能力显著提升：2021年前三季度，公司实现营收520亿元，同比增长39%；归母净利润34.7亿元，同比增长101%。净利率从2020年的5.0%提升至2021年的6.67%，盈利能力增强。
• 现金流表现优异：Q3经营性现金流净流入额创历史新高，显示公司资金运营效率提升。
• 项目管理优化：公司通过降本增效和合同管理优化，提升了项目盈利能力，毛利率同比提升2.1个百分点。
• 省内交通基建龙头地位稳固：大股东组建的蜀道集团已全面完成，公司在四川省内高速公路投资市占率超过80%，有望进一步扩大市场份额。
• 成渝基建需求增长：国务院发布的《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》为公司提供了广阔的发展空间，公司作为区域龙头有望受益。
• 锂电业务布局加速：公司通过股权转让和成立合资公司的方式，补齐锂矿和磷矿资源短板，锂电正极材料及前驱体生产有望成为新增长点。
• 财务指标持续优化：公司资产负债率持续下降，财务费用率显著降低，显示公司融资成本控制良好。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润分别为48/71/86亿元，对应PE分别为11.1/7.5/6.2倍，显示市场对其未来成长性有较高预期。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021Q1-3营收520亿元，同比增长39%。
  • 归母净利润34.7亿元，同比增长101%。
  • 毛利率15.1%，较上年同期提升2.1个百分点。
  • 期间费用率6.23%，同比下降0.75个百分点。
  • 净利率6.67%，同比提升2.02个百分点。
  • Q3经营性现金流净流入29亿元，创历史同期新高。
• 资源布局：
  • 通过股权转让获得锂矿资源，李家沟矿区氧化锂储量达50.22万吨。
  • 与比亚迪等成立合资公司，开发磷矿及磷酸铁锂项目。
• 未来增长预期：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为48/71/86亿元，同比增长59%/47%/22%。
  • EPS分别为1.01/1.48/1.81元，对应PE分别为11.1/7.5/6.2倍。
• 风险提示：
  • 股权转让进度不及预期。
  • 矿产开发进度不达预期。
  • 新业务布局不达预期。
  • 省内基建投资不达预期。

财务趋势分析

营收与成本分析

现金流与投资活动

营运能力与财务健康

估值与市场表现

结论

四川路桥凭借其在交通基建领域的龙头地位和持续的盈利能力提升，展现出良好的发展前景。同时，公司积极布局锂电资源，有助于未来业务多元化发展。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年的业绩增长和估值提升空间较大。然而，投资者需关注可能影响公司业务进展的各类风险因素。