社会服务行业8月跟踪月报：短期估值或难修复，三条投资主线值得关注-20180905-光大证券-15页-1mb

短期估值或难修复，三条投资主线值得关注

核心内容概述

本报告是2018年8月的社会服务行业月报，分析了消费板块及社服板块的市场表现，指出当前社服板块短期估值修复困难，但部分个股中报业绩表现较好，且受中秋和“十一”假期临近影响，板块有望获得相对收益。报告重点推荐三条投资主线：免税龙头中国国旅、中秋消费标的广州酒家、事件驱动型景区股黄山旅游和宋城演艺。

主要观点

• 市场表现：8月社服板块整体下跌，申万休闲服务指数跌幅达10.46%，而消费板块整体承压，市场情绪敏感。
• 中报业绩：大部分社服个股中报业绩表现较好，增速优于其他消费行业，为板块提供支撑。
• 假期影响：中秋小长假及“十一”黄金周临近，国内热门目的地酒店预定量回暖，有望带动9月旅游消费。
• 免税板块：中国国旅中报业绩增长显著，免税业务表现强劲，海南免税政策逐步落地，长期市内免税店放开预期支撑板块发展。
• 出境游：受中美贸易摩擦和汇率波动影响，出境游预订量有所下降，但部分目的地如越南、泰国仍保持增长，建议关注情绪改善和政策支持。
• 景区表现：传统景区受门票降价等政策影响，增长乏力，但事件驱动型景区如黄山旅游、宋城演艺表现较好，具备长期增长潜力。
• 酒店行业：整体RevPAR受宏观经济和政策影响，略有下滑，但十一出游预定已启动，部分中端和经济型酒店表现分化。

关键信息

估值情况

• 当前休闲服务板块2018年估值为36倍，低于历史均值（46-48倍）。
• 重点公司2018年估值均值为36倍，仍低于历史均值。
• 中国国旅、广州酒家、宋城演艺三家公司获得买入或增持评级，估值分别为36倍、25倍、20倍。

个股表现

重点公司分析

• 中国国旅：中报营收增长67.77%，免税业务表现强劲，海南免税政策落地支撑其股价继续上行，长期市内免税店放开预期良好。
• 广州酒家：中报营收增长15%，扣非净利增长34%，速冻与年货产品带动销售增长，未来产能扩张将推动业绩增长。
• 宋城演艺：中报业绩增长27%，六间房出表推迟，但今明两年盈利上调，漓江千古情表现良好，未来扩张值得期待。

行业前景与事件驱动

• 免税板块：消费回流政策支持，中免业务增长迅速，海南免税政策逐步落地，市内免税店放开预期带来长期增长空间。
• 景区板块：传统景区增长乏力，但事件驱动型景区如黄山、宋城、桂林等表现良好，未来可关注相关事件带来的增长机会。
• 酒店板块：短期数据承压，但十一假期预热带动预定回暖，建议关注经营增速提升的月份。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响消费意愿，进而拖累社服板块表现。
• 天气影响：旅游行业受天气影响较大，恶劣天气可能导致客流下降。

附录信息

• 行业重大政策：多地推出景区降价政策，如湖北省黄鹤楼门票降价，以及雄安新区、南沙、成都等地的免税政策推进。
• 公司公告：多家公司发布中报及重大事项公告，包括股权划转、产能扩张、项目投资等。

结论

尽管短期估值修复困难，但社服板块仍具备结构性机会，特别是免税、中秋消费和事件驱动型景区。建议投资者关注中国国旅、广州酒家、宋城演艺等个股，把握行业复苏和政策红利带来的投资机会。