【中信建投】社会服务行业：国庆旅游预订情况稳健，亚马逊试行FBA费用减免新政

国庆旅游预订情况稳健，亚马逊试行FBA费用减免新政

核心内容与主要观点

• 国庆旅游热度上升：根据马蜂窝数据，国庆假期前“秋游”热度环比上涨116%，自然类景区成为首选，其中千岛湖以300%的热度涨幅位列国内热门景区第一。徒步热度也上涨超过80%，五台山徒步线路排名首位。
• 出境游增长显著：飞猪数据显示，国庆假期出境游机票及酒店预订人次大幅超越去年同期，海外租车预订量同比上涨150%，邮轮预订量同比大涨600%。
• 文旅活动丰富：2024年国庆文化和旅游消费月期间，全国将举办超3600项、约2.4万场次文旅活动，涵盖自然、历史、红色旅游等主题。
• 免税行业动态：中国中免24H1主营毛利率达32.94%，同比提升2.62个百分点。公司境内出入境免税收入同比增长100%+，其中北京和上海机场表现突出。韩国免税销售连续三个月下滑，恢复度低于疫情前水平。
• 酒店业表现：全国酒店RevPAR同比略有下降，但部分城市和集团表现优于行业平均。中高端品牌竞争加剧，头部企业通过优化运营和拓店提升市场地位。
• 餐饮板块回暖：餐饮板块本周涨跌幅第一，涨幅达6.08%。部分企业如海底捞和瑞幸咖啡通过创新和优化运营，提升业绩表现。
• 跨境电商与物流：亚马逊将试行FBA费用减免政策，降低中小卖家成本，同时提高仓库工时薪至每小时22美元以上，增强员工吸引力。
• 澳门旅游复苏：澳门8月入境旅客达366.3万人次，恢复至2019同期的101.1%。博彩收入恢复至2019年同期的81.4%，预计全年总客流将超3300万人次。

关键信息汇总

行业动态

• 国庆旅游：自然类景区成为热门，徒步热度显著上升，出境游预订人次大幅增长。
• 免税行业：中国中免在2024H1业绩稳健，部分城市和机场表现突出。韩国免税销售持续下滑，恢复度低于疫情前。
• 酒店业：全国酒店RevPAR同比下降，但部分城市和集团表现优于行业。中高端品牌竞争加剧，头部企业持续优化运营。
• 餐饮业：板块表现回暖，头部企业通过创新和精细化管理提升竞争力。部分企业如瑞幸咖啡和海底捞通过优化运营和拓店提升业绩。
• 跨境电商：亚马逊FBA费用减免政策降低中小卖家成本，同时提高仓库工时薪，增强员工吸引力。
• 澳门旅游：入境旅客大幅增长，博彩收入恢复，预计全年总客流将超3300万人次。

板块表现

• 消费者服务行业：本周涨跌幅为1.04%，跑输上证综指和沪深300指数。
• 商业贸易行业：本周涨跌幅为1.98%，跑赢上证综指和沪深300指数。
• 板块涨跌幅：餐饮板块涨幅最高，为6.08%；酒店、出境游、景区、免税板块涨跌幅分别为1.74%、1.65%、0.39%、-0.46%。
• 子行业表现：休闲服务板块中，景区板块PE最高，达39倍；商业贸易板块中，专业市场经营板块涨跌幅为-4.71%，电商及服务板块涨跌幅为+2.25%。

公司动态

• 中国中免：副董事长辞职，不影响公司正常运营。公司上半年业绩稳健，计划拓展更多海外业务。
• 锦江酒店：发布半年度权益分派方案，现金红利分配。
• 海伦司：自有酒饮收入占比下降，第三方品牌收入占比上升，毛收益下降。
• 广州酒家：自有品牌月饼销量增长。
• 潮宏基：新增3家直营门店，投资金额合计约2680万元。
• 家家悦：首次通过集中竞价交易方式回购股份。
• 周大生：新增5家自营门店，投资金额合计2680万元。
• 孩子王：调整回购股份价格上限，并发布半年度权益分派方案。
• 赛维时代：计划扩展物流仓储业务至欧洲、美国和越南，使用闲置资金补充流动资金。
• 安克创新：调整限制性股票激励计划授予价格。
• 华凯易佰：实际控制人解除部分股份质押。

行业动态

• 上海乐高乐园度假区：计划于2025年开园，吸引游客。
• 中秋出入境数据：全国边检机关保障525.6万人次出入境，外国人增长显著。
• 香港访港旅客增长：8月访港旅客同比增长9.2%，创单月新高。
• 丽江国际航线复航：丽江至吉隆坡、曼谷、胡志明等航线恢复，促进旅游增长。
• 携程发布商旅平台：推出TripBiz Product Matrix，助力企业应对全球化差旅需求。
• Costco西班牙销售额突破5亿欧元：会员增长24%，推动销售增长。
• 1688选品中心落地台州：促进当地零售额增长，增加就业岗位。
• 来伊份仓储会员店开业：商品种类大幅增加，形成家庭生活消费场景。
• 永辉超市闭店调改：北京喜隆多店将进行闭店调改，提升运营质量。
• 亚马逊FBA新政：降低低库存费用，优化配送策略，促进卖家发展。

风险分析

1. 离岛免税表现不及预期：客单价、渗透率和品牌数量提升可能不达预期。
2. 酒店行业供给出清：头部企业若签约和储备门店数量增速不足，成长属性可能受压制。
3. 行业竞争加剧：零售企业面临同业和互联网巨头竞争，影响市场格局。
4. 渠道扩张不及预期：企业扩张可能受不确定因素影响，导致进度滞后。
5. 居民消费倾向下降：外部冲击可能导致消费更加保守，影响行业增长。
6. 美元降息预期变化：若降息进度低于预期，可能影响金价和外贸结汇预期。

分析师介绍

• 刘乐文：中信建投证券社服商贸行业首席分析师，拥有六年行业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 陈如练：社服商贸行业分析师，专注免税、餐饮、酒店等细分板块，曾获Wind金牌分析师团队成员。
• 于佳琪：中信建投社服商贸行业分析师，主要覆盖免税、酒店、旅游、化妆品等板块，拥有六年证券研究经验。

投资建议

• 免税板块：关注政策端进展、产品结构调整、供应链优化及海外拓展机会。
• 酒店板块：关注RevPAR变化趋势、拓店质量及品牌优化能力。
• 餐饮板块：关注创新能力和精细化管理，以及龙头企业的第二曲线机会。
• 可选消费板块：建议关注运营效率高、控费能力强、创新能力突出的低估值标的。
• 跨境电商板块：关注亚马逊FBA新政带来的成本优势及物流效率提升。

评级说明

• 股票评级：买入（相对涨幅15%以上）、增持（相对涨幅5%—15%）、中性（相对涨幅-5%—5%）、减持（相对跌幅5%—15%）、卖出（相对跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（相对涨幅10%以上）、中性（相对涨幅-10%—10%）、弱于大市（相对跌幅10%以上）。

法律声明

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