20180702-山西证券-利率债周报_短期资金面无忧_宽松力度有限_11页_1mb

固定收益研究报告总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司于2018年07月02日发布的《固定收益研究》周报，由分析师郭瑞撰写。报告聚焦于中国利率债市场走势、资金面情况、经济数据表现及投资策略建议，为投资者提供市场分析与策略指导。

主要观点

1. 市场综述

• 央行于6月24日宣布定向降准，市场反应较为胶着。
• 周一至周三收益率下行幅度不大，周四、周五各期限收益率明显下行。
• 国债期货走势反映了市场对降准的反应，但整体波动较大。
• 市场观望情绪浓厚，尤其在周一、周二。

2. 利率债一周回顾

• 二级市场：收益率曲线呈现平坦化下移趋势。
  • 1年期国债收益率报收3.16%，较前一周下跌11.85bp。
  • 10年期国债收益率报收3.48%，较前一周下跌8.48bp。
  • 5年期、10年期国开债收益率分别下跌11.40bp和4.48bp。
  • 国债期货价格分别上涨0.49%和0.50%。
• 一级市场：发行力度较弱，配置情绪一般，但10年期国开债配置热度有所上升。
  • 上周共发行20只利率债，总规模1221.76亿元。
  • 5年期续发国开债一二级市场利差微幅走扩，认购倍数略低于上期。
  • 10年期国开债一二级市场利差走扩，认购倍数优于上期。

3. 资金面分析

• 央行采取“降准+净回笼”政策组合，公开市场净回笼资金达3200亿元。
• 短期资金利率上行，跨月及跨季资金利率下行。
  • R007和DR007分别波动至3.58%和3.01%。
  • R1M和DR1M分别波动至4.50%和4.36%。
• 降准尚未实施，货币市场利率下行主要受财政支出增加影响。
• 本周公开市场操作预计以投放短期资金为主，短期资金面仍相对有利。

4. 经济数据表现

• 煤炭市场：煤价高位回落，跌幅趋缓。
  • 秦皇岛港山西产动力煤均价为678.40元/吨，环比下跌5.35元/吨。
  • 环渤海动力煤价格指数维持在570元/吨。
• 钢铁市场：铁矿石价格基本稳定，钢厂开工率维持高位。
  • 国产铁矿石价格指数均值为225.80，进口铁矿石价格指数均值为237.87。
  • 6大发电集团日均耗煤量为69.32万吨，仍高于去年同期。
  • 唐山钢厂高炉开工率降至74.39%，螺纹钢与线材厂开工率分别升至73.40%和72.80%。
• 建材市场：水泥与玻璃价格指数均走低。
  • 水泥价格指数为142.30，玻璃价格指数为1178.45。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积同比下降9.82%。
  • 一线城市下降3.72%，二线城市下降19.19%，三线城市下降5.32%。
• 汽车轮胎市场：开工率略有上升。
  • 全钢胎开工率为79.18%，半钢胎开工率为70.74%。

5. 投资策略建议

• 短期策略：基本面预期平稳，6月经济数据预计不会太差，对债市有一定制约。
  • 制造业PMI为51.5%，仍保持扩张。
  • 非制造业PMI连续四个月上升，发展态势良好。
  • 货币政策以定向调控为主，短期资金面有利。
• 中期策略：三季度经济处于被动补库存阶段，四季度将进入主动去库存。
  • 货币宽松上限在于金融与宏观去杠杆成效。
  • 美元加息及欧洲货币政策正常化制约宽松力度。
  • 预计下半年收益率将宽幅震荡，微幅下行，需适当降低收益预期。

关键信息

• 分析师：郭瑞
• 执业证书编号：S0760514050002
• 邮箱：sxzqyjs@i618.com.cn
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层山西证券股份有限公司

图表与数据来源

• 图表1：国债收益率波动情况（数据来源：Wind）
• 图表2：国开债收益率波动情况（数据来源：Wind）
• 图表3：银行间质押式回购利率走势（数据来源：Wind）
• 图表5：银行间同业拆借利率走势（数据来源：Wind）
• 图表7：秦皇岛港动力煤价格走势（数据来源：Wind）
• 图表8：环渤海动力煤平均价格指数走势（数据来源：Wind）
• 图表9：国产铁矿石价格指数（数据来源：Wind）
• 图表10：进口铁矿石价格指数（数据来源：Wind）
• 图表11：6大发电集团日均耗煤量（数据来源：Wind）
• 图表12：主要钢厂开工率（数据来源：Wind）
• 图表13：全国水泥价格指数（数据来源：Wind）
• 图表14：全国玻璃价格指数（数据来源：Wind）
• 图表15：30大中城市商品房成交面积（数据来源：Wind）
• 图表16：汽车轮胎开工率（数据来源：Wind）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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