20161017-山西证券-利率债周报_短期把握预期及资金面影响_顺势而为_11页_1mb

固定收益研究总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司于2016年10月17日发布的利率债周报，分析师郭瑞对近期利率债市场走势、经济数据及政策影响进行了分析，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 利率债市场表现：利率债长端收益率基本稳定，短端收益率下行。国债1年、3年、5年、10年、30年收益率分别下降1.3bp、3.6bp、7.7bp、1.0bp、2.0bp；政策性金融债收益率整体下跌，其中3年期、5年期、10年期国开债收益率分别下降2.7bp、1.5bp、0.8bp。
• 资金面情况：央行公开市场操作较为谨慎，净回笼资金3550亿元，但市场资金利率平稳运行，显示资金面较为宽松。7天回购利率振幅仅为12.7bp，为9月中旬以来最小值。
• 经济数据：高频数据显示10月经济活动仍较为活跃，发电集团日均耗煤量同比增长12.45%，重点钢企粗钢产量同比增长5.87%，30大中城市商品房成交套数同比增长3.06%。
• CPI走势：9月CPI同比上涨1.90%，涨幅超预期。食品烟酒、教育文化和娱乐、交通和通信项涨幅较大，其中鲜菜、鲜果分别上涨9.41%和6.70%。
• 国际经济动态：美国经济数据向好，9月零售销售环比增长0.6%，PPI同比增长0.7%；欧元区经济弱复苏，缩减QE预期显现，市场波动加剧。

关键信息

一、利率债市场走势

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别下降1.3bp、3.6bp、7.7bp、1.0bp、2.0bp。
• 政策性金融债收益率：3年期、5年期、10年期国开债收益率分别下降2.7bp、1.5bp、0.8bp；进出口债收益率分别下降1.0bp、0.9bp、4.1bp；农发债收益率分别下降2.0bp、3.1bp、3.2bp。
• 资金利率：SHIBORO/N、shibor1w、shibor2w分别下跌4bp、6.8bp、4.7bp；IB0001、IB0007、IB0014分别下跌0.1bp、16.1bp、6.4bp；R007、R014、R3M分别上涨5.6bp、-7.3bp、4.8bp。

二、经济数据表现

• 发电集团耗煤量：10月1日-14日日均耗煤量为52.64万吨，同比增长12.45%；2016年10月上旬同比增长12.45%，而上年同期同比下降14.10%。
• 重点钢企产量：9月粗钢产量合计5254万吨，同比增长5.87%；上年同期则同比下降7.56%。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交套数同比增长3.06%，成交面积同比增长0.05%；房地产限购政策对市场影响有限，预计对全国房地产市场影响不大。

三、CPI数据

• CPI涨幅：9月CPI同比上涨1.90%，食品项和非食品项分别上涨3.20%和1.60%；核心CPI上涨1.70%。
• 食品烟酒：鲜菜、鲜果分别上涨9.41%、6.70%。
• 教育文化和娱乐：教育服务价格上涨较为明显。

四、国际经济动态

• 美国经济：9月零售销售环比增长0.6%，创3个月新高；PPI同比增长0.7%，创自2014年12月以来最大增幅；FOMC会议纪要偏鹰派，加息预期上升。
• 欧元区经济：8月工业生产指数同比增长1.8%，环比增长1.6%；9月CPI同比增长0.4%，核心CPI同比增长0.8%；缩减QE预期显现，市场波动加剧。

投资策略

• 短期策略：利率债投资可顺势而为，市场资金面宽松，短期利于债市。央行增加12个月MLF投放，进一步缩短放长，抬升整体资金成本。
• 中期展望：央行货币宽松性降低，经济基本面稳定，带来震荡市的可能性较大。应静待经济负面因素逐步消化。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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