20180506-山西证券-利率债周报_经济平稳_进一步宽松有限_11页_1mb

固定收益研究总结

核心内容概述

本报告为2018年5月6日发布的固定收益市场分析，重点聚焦利率债市场、资金面、经济数据、通胀观测、债市要闻及投资策略等方面，由山西证券分析师郭瑞撰写。报告指出，当前债券市场收益率波动较小，经济数据表现平稳，资金面有所宽松但进一步宽松可能性有限，整体债市维持震荡格局。

主要观点

1. 利率债市场表现

• 二级市场：1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率多数微幅下行，其中1年期国债收益率下降5.93bp，10年期国债收益率上升1.02bp。
• 国开债：10年期国开债收益率下降1.49bp，但整体收益率较前一周略有上升。
• 国债期货：5年期、10年期国债期货价格均上涨0.29%。
• 利差情况：国债一二级市场重现利差倒挂，国开债利差微幅走扩，显示国债配置情绪回暖，国开债配置情绪平稳。

2. 资金面情况

• 央行操作：净回笼资金1100亿元，7天资金发行2700亿元，到期2500亿元，14天和63天资金未续作。
• 货币市场利率：R007、DR007分别下降18.91bp、28.16bp至2.86%、2.70%；R1M下降74.46bp至3.76%。
• 资金面支撑：降准后资金市场利率高位回落，资金面尚可支撑债市。

3. 经济数据表现

• 煤炭市场：秦皇岛港动力煤价格平稳，环渤海动力煤价格指数维持在570元/吨附近。
• 铁矿石：国产与进口铁矿石价格均微幅上涨，国产铁矿石价格指数为226.62元/吨，进口为247.65元/吨。
• 发电与钢铁：6大发电集团日均耗煤量下降，钢厂开工率维持平稳。
• 房地产：4月30日大中城市商品房销售面积同比下降21.49%，部分城市下降幅度较大。
• 汽车轮胎：开工率位于高位，显示下游经济活动不弱。

4. 通胀观测

• 居民消费品价格：蔬菜类价格下降2.30%，肉类价格下降1.00%，蛋类价格上涨0.70%，食用油类价格略有上涨。
• 大宗商品价格：WTI原油期货结算价均价上涨2.38%，显示部分商品价格有上行趋势。

关键信息

一、利率债市场

• 国债：收益率多数下行，1年期国债收益率下降5.93bp，10年期国债收益率上升1.02bp。
• 国开债：收益率普遍下降，10年期国开债收益率下降1.49bp。
• 发行情况：上周发行利率债14只，规模合计1624.4亿元，国债3只，发行规模920亿元；政策性金融债11只，发行规模704.4亿元。

二、资金面

• 央行操作：净回笼资金1100亿元，7天资金发行2700亿元，到期2500亿元。
• 利率变化：R007、DR007分别下降至2.86%、2.70%，R1M下降至3.76%。
• 市场情绪：资金面宽松对债市形成支撑，但央行操作谨慎，进一步宽松可能性不大。

三、经济数据

• 高频数据：上中游经济活动平稳，下游不弱，显示经济运行总体稳定。
• 房地产：4月大中城市商品房销售面积同比下降21.49%，部分城市下降明显。
• 工业数据：钢厂开工率平稳，汽车轮胎开工率维持高位。

四、投资策略

• 短期判断：债市维持震荡格局，中美贸易谈判和央行操作将交替影响市场情绪。
• 中期展望：除非经济出现失速下降，否则利率下行动力不足。
• 货币政策：央行保持稳健中性，利率市场化推进可能带来资金利率上行。
• 资管新规：可能增加债市资金供应，但需注意大类资产分化带来的资金分流效应。

投资建议

• 短期：债市或维持震荡，资金面支撑较强，但进一步宽松可能性较低。
• 中期：利率下行动力不足，需关注经济数据变化及政策动向。
• 市场情绪：中美贸易摩擦和央行行为将交替影响市场情绪，需保持谨慎。

债市要闻

• 财政部发布通知，要求加快地方政府债务限额下达进度，加强债券发行与库款管理的统筹协调。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持分别对应相对市场表现20%以上、5%~20%、-5%~5%、5%以下。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡分别对应行业超越、持平、弱于市场整体表现。

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