20131016-宏源证券-利率债日报_资金面继续宽松_利率债陡峭化_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2013年10月16日中国利率债市场的情况，结合宏观政策与市场数据，总结了当日资金面、利率债发行与交易情况，以及对市场走势的判断。

资金面继续宽松
- 当日银行间质押式回购价格R001下行6.40BP至3.06%，R007下行50.92BP至3.34%，R1M上行9.04BP至4.80%。
- 资金面宽松符合节后预期，预计将长期化。
- 财政存款上缴不会导致资金面再度紧张，主要逻辑在于央行货币政策与CPI的“离婚效应”以及货币政策目标从单一总量控制转向总量控制与波动性并重。
利率债市场走势
- 今日利率债成交472亿，整体呈现陡峭化趋势，即短端收益率下降、长端收益率上升。
- 7年期国债综合中标利率与二级市场持平，政策性金融债中长端中标利率高于二级市场，但多数上行，表明国债需求好于政策性金融债。
- 10年期国债上行2BP至4.10%，而1年、3年、7年期国债无变化。
- 利率债整体陡峭化，反映市场对短期资金面宽松的预期。
市场预期与数据支持
- 周五将公布9月经济数据，预计整体符合或好于市场预期，维持复苏可持续判断。
- 9月全社会用电量同比增长10.4%，工业用电量增长8.1%，均为年内次高；
- 汽车产销量分别增长16%、19%；
- 新建商品房销量同比增长10%，且10月上旬销量同比达28%；
- 9月企业中长期贷款达2457亿，创6个月新高。

公开市场操作
今日无公开市场操作，本周累计净投放55亿，下周预计净投放580亿。
资金利率
- R001: 3.06%，较昨日下行6.40BP
- R007: 3.34%，较昨日下行50.92BP
- R1M: 4.80%，较昨日上行9.04BP

本周共发行10只债券，包括国开债和非国开债，其中：
- 13国开37(增5)、13国开38(增5)、13国开39(增5)、13国开40(增5)、13农发26、13农发27、13进出30、13进出31、13进出32
发行期限从1年到7年不等，发行总额总计400亿，部分债券尚未公布中标利率和认购倍数。

国债成交情况
- 今日国债成交23.5亿，国开债成交92.9亿，非国开债成交36.7亿
- 10年期国债收益率上行2BP至4.10%，而1年、3年、7年期国债收益率保持不变
利率债收益率变化
- 国债收益率：1年3.52%，3年3.83%，5年3.93%，7年4.08%，10年4.10%
- 国开债收益率：1年4.57%，3年4.81%，5年4.93%，7年4.96%，10年5.00%
- 非国开金融债收益率：1年4.52%，3年4.80%，5年4.91%，7年4.95%，10年4.96%
信用利差
- 国债信用利差：1年105BP，3年94BP，5年72BP，7年61BP，10年37BP
- 国开债信用利差：1年47BP，3年37BP，5年39BP，7年31BP，10年33BP
- 非国开金融债信用利差：1年51BP，3年50BP，5年54BP，7年47BP，10年49BP
成交量与YTM
- 国债：3年以下23亿，3-5年6亿，5-7年33亿，7年以上13亿
- 国开债：3年以下93亿，3-5年66亿，5-7年73亿，7年以上88亿
- 非国开债：3年以下37亿，3-5年26亿，5-7年14亿，7年以上0亿
- 平均收盘YTM：国债3.24%（3年以下）、3.74%（3-5年）、4.05%（5-7年）、4.08%（7年以上）
- 国开债平均收盘YTM：4.73%（3年以下）、4.93%（3-5年）、4.96%（5-7年）、4.80%（7年以上）
- 非国开债平均收盘YTM：4.62%（3年以下）、4.84%（3-5年）、4.89%（5-7年）

邓海清：宏源证券固定收益分析师，复旦大学金融学博士，曾任上海市人民政府研究室及国金证券研究所宏观策略组
实习生陈曦：对本文亦有贡献
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