20180824-广发证券-中国人寿-601628.SH-准备金释放利润_新单期交业务持续改善_8页_856kb

中国人寿（601628.SH）总结

核心内容

中国人寿在2018年上半年实现了归属于母公司股东净利润164.23亿元，同比增长34.2%。利润增长主要得益于准备金调整带来的税前利润增加26.16亿元。公司总资产突破3万亿元，同比增长5.0%；净资产为3,230.08亿元，同比增长0.6%。

主要观点

• 利润释放稳定：准备金调整对利润有积极影响，推动了净利润的大幅增长。
• 新单业务承压：新单业务整体同比下滑24.26%，但期交业务保持5.15%的同比增长，显示业务结构优化。
• 续期业务增长：续期业务同比增长30.29%，占总保费收入的65.24%，同比提升13.06个百分点，成为保费增长的重要支撑。
• 健康险表现亮眼：健康险保费同比增长28.84%，占总保费的13.34%，显示公司在险种结构上有所调整。
• 投资收益承压：受市场波动影响，总投资收益率降至3.70%，同比下降0.92个百分点；净投资收益率降至4.64%，同比下降0.07个百分点。
• 新业务价值下滑：新业务价值同比下降23.66%，主要受新单规模和价值率下降影响，个险渠道新业务价值率下降11.8个百分点。

关键信息

业务表现

• 新单保费：1,253.21亿元，同比下降24.26%。
• 续期保费：2,351.61亿元，同比增长30.29%。
• 健康险保费：480.90亿元，同比增长28.84%。
• 代理人数量：144.1万人，同比下降8.7%。

资产配置

• 债券配置比例：由45.83%提升至47.21%。
• 股票和基金配置：由10.32%变化至10.20%。
• 债权型金融产品配置：由11.64%提升至11.70%。

新业务价值

• 内含价值：7,692.25亿元，同比增长4.77%。
• 新业务价值：281.66亿元，同比下降23.66%。
• 个险渠道新业务价值率：32.3%，同比下降11.8个百分点。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2018至2020年分别为1.49、1.65、1.89元。
• PE估值：对应报告股价PE分别为15.1、13.6、11.9倍。
• P/EV估值：分别为0.79、0.70、0.62倍。
• 投资评级：维持买入评级。

风险提示

• 系统性金融风险：外部金融环境重大变化可能带来系统性风险传导。
• 死差损与利率风险：保险行业风险发生率变化可能影响死差损；利率波动对投资收益有影响。
• 资本市场波动：可能对业绩产生不确定性影响。

表格摘要

表1: 新业务价值同比增长及占比情况

表2: 估值及盈利预测

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