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酒鬼酒 (000799.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

酒鬼酒（000799.SZ）近期发布2021年年报及2022年一季报，业绩表现亮眼，公司基本面稳健，被分析师刘宸倩评为“买入”并维持评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收34.1亿元，同比增长87.0%；归母净利8.9亿元，同比增长81.7%。2022年一季度营收16.9亿元，同比增长86.0%；归母净利5.2亿元，同比增长94.5%。
• 增长驱动：公司以“内参”和“酒鬼”双品牌驱动增长，其中“内参”卡位高端价位带，提升品牌力；“酒鬼”定位次高端，中长期战略以构建核心大单品为主。
• 经营分析：
  • 2022年一季度营收同比增长53%，但短期经营节奏受疫情扰动。
  • 内参销售口径规划在24.5-30亿元，增速预计在50%左右。
  • 酒鬼2022年一季度销售口径占比预计50%，渠道策略有效，预计2022年增速可达30%。
  • 盈利能力提升，主要得益于毛利率上升、销售费用率下降及管理费用率优化。
• 盈利能力：2022年一季度归母净利率达30.9%，同比提升1.3个百分点。
• 财务状况：公司现金流状况良好，2022年一季度经营活动现金净流为12.7亿元，同比增长显著。资产结构优化，流动资产占比持续上升，负债率维持在合理区间。
• 投资建议：基于外部风险下动销略有扰动，分析师下调2022/2023年归母净利预期，预计2022-2024年归母净利增速分别为53%、36%、29%。EPS分别为4.20、5.69、7.35元，对应PE分别为37、27、21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、结构升级不及预期及食品安全问题为关键风险。

关键信息

• 市场数据：
  • 总股本：3.25亿股
  • 总市值：500.91亿元
  • 2022年一季度营收：16.9亿元
  • 2021年全年营收：34.1亿元
• 财务预测：
  • 2022E营业收入：45.39亿元
  • 2023E营业收入：58.82亿元
  • 2024E营业收入：73.86亿元
  • 2022E归母净利：13.64亿元
  • 2023E归母净利：18.50亿元
  • 2024E归母净利：23.87亿元
• 估值指标：
  • 2022E P/E：36.72倍
  • 2023E P/E：27.08倍
  • 2024E P/E：20.98倍
• 盈利指标：
  • 2022E净利率：30.1%
  • 2023E净利率：31.4%
  • 2024E净利率：32.3%
• 成长性指标：
  • 2022E主营业务收入增长率：32.93%
  • 2023E主营业务收入增长率：29.59%
  • 2024E主营业务收入增长率：25.58%

渠道布局与战略

• 渠道拓展：2021年签约客户增长60%，核心网点增长137%，专卖店增长134%，全国地级市覆盖率67%，省内县级市覆盖率94%。
• 目标规划：目标在“十四五”期间实现营收百亿。

投资建议评分

• 市场平均投资建议评分：1.18（一周内）
• 投资评级对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

比率分析

• 每股指标：
  • 2022E每股收益：4.20元
  • 2022E每股净资产：13.06元
  • 2022E每股经营现金净流：3.91元
• 回报率：
  • 2022E净资产收益率：32.15%
  • 2022E总资产收益率：20.32%
  • 2022E投入资本收益率：30.77%
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数：0.2天
  • 存货周转天数：610天
  • 应付账款周转天数：120天
  • 固定资产周转天数：39.6天
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益：-90.73%
  • EBIT利息保障倍数：-27.0
  • 资产负债率：36.78%

总结

酒鬼酒在2021年和2022年一季度表现强劲，营收和净利润均实现高增长，双品牌策略有效推动公司发展。尽管短期受疫情扰动，但公司基本面稳固，盈利能力提升，渠道布局成效显著，未来增长潜力大。分析师维持“买入”评级，认为其估值具备性价比，未来表现值得期待。