20220311-国盛证券-酒鬼酒-000799.SZ-_开门红_超预期_虎年登峰在途中_3页_627kb
报告摘要
酒鬼酒（000799.SZ）总结
核心内容
酒鬼酒在2022年1-2月实现营业总收入14亿元左右，同比增长约120%，归母净利润4.65亿元左右，同比增长约130%，归母净利率同比提升1.4个百分点，表现出强劲的增长势头。公司“开门红”超预期，主要得益于年初发货节奏加快，预计3月将放缓发货节奏以控量挺价，推动产品结构优化和盈利提升。
主要观点
- 业绩超预期：2022年1-2月营收和净利润均大幅增长，超出市场预期，显示公司强劲的市场表现。
- 双轮驱动战略：公司通过内参酒与酒鬼酒双品牌策略实现全国化发展。内参酒定位高端，通过圈层营销和内参销售公司模式，增强市场可见度与消费者认知；酒鬼酒则通过渠道推力和产品聚焦，实现稳步增长。
- 渠道与营销策略清晰：公司积极控量挺价，提升酒鬼酒系列产品的渠道推力，同时在省内深耕细作，省外唤醒消费者记忆，整体策略成效显著。
- 中粮赋能：中粮集团在战略、经营和企业背书方面对酒鬼酒提供了有力支持，助力公司高质量发展。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 33.5 | +83.5% | 9.3 | +90.5% | 55.8 |
| 2022 | 49.8 | +48.7% | 14.8 | +58.9% | 35.2 |
| 2023 | 65.2 | +30.9% | 20.1 | +35.7% | 25.9 |
财务表现
- 营业收入：2021年实现33.5亿元，同比增长83.5%；2022年预计49.8亿元，同比增长48.7%；2023年预计65.2亿元，同比增长30.9%。
- 归母净利润：2021年实现9.3亿元，同比增长90.5%；2022年预计14.8亿元，同比增长58.9%；2023年预计20.1亿元，同比增长35.7%。
- 净利率：预计2023年归母净利率将提升至30.9%，较2021年提升约3个百分点。
- ROE：2023年预计达到29.4%，显示公司盈利能力持续增强。
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 77.8 | 78.9 | 81.7 | 85.1 | 86.4 |
| 净利率(%) | 19.8 | 26.9 | 27.9 | 29.8 | 30.9 |
| ROE(%) | 12.3 | 17.2 | 26.2 | 30.0 | 29.4 |
| P/E(倍) | 174.2 | 106.1 | 55.8 | 35.2 | 25.9 |
| P/B(倍) | 21.5 | 18.3 | 14.6 | 10.5 | 7.6 |
| EV/EBITDA(倍) | 126.4 | 79.1 | 40.2 | 24.3 | 17.5 |
投资评级
- 评级：买入
- 目标价：225元
- 对应PE：2023年36倍
风险提示
- 全国化发展不及预期
- 高端酒价盘大幅波动
- 宏观经济下行
- 疫情反复风险
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 白酒 |
| 前次评级 | 买入 |
| 3月10日收盘价（元） | 160.60 |
| 总市值（百万元） | 52,183.59 |
| 总股本（百万股） | 324.93 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 5.96 |
财务报表亮点
- 现金管理：公司现金储备充足，2023年预计达4501百万元。
- 资产结构优化：资产总计预计2023年达10820百万元，资产周转率持续提升。
- 盈利能力增强：净利润持续增长，2023年预计达2014百万元，同比增长35.7%。
分析师信息
- 分析师：符蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
- 邮箱：furong@gszq.com
相关研究
- 《酒鬼酒（000799.SZ）：内参酒鬼双驱动，高质量发展在途中》2022-03-05
估值与成长性
- 成长能力：公司营收和利润持续增长，成长性显著。
- 估值水平：当前股价对应2023年PE为25.9倍，估值水平合理，具备投资价值。
结论
酒鬼酒凭借“开门红”超预期表现和清晰的双轮驱动战略，展现出强劲的增长潜力。公司通过优化产品结构和提升渠道推力，实现高质量发展，同时受益于中粮集团的赋能，未来发展前景广阔。当前估值水平合理，维持“买入”评级，目标价为225元。
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