20220428-国盛证券-泸州老窖-000568.SZ-国窖特曲齐发力_顺利实现开门红_3页_654kb

泸州老窖（000568.SZ）总结

核心内容

泸州老窖（000568.SZ）在2021年和2022年一季度实现了显著的业绩增长。2021年公司营收达到206.4亿元，同比增长24.0%；归母净利润为79.6亿元，同比增长32.5%。2022年第一季度营收63.1亿元，同比增长26.2%；归母净利润28.8亿元，同比增长32.7%。公司整体表现稳健，尤其在中高档酒产品上增长明显，国窖和特曲成为主要增长引擎。

主要观点

• 产品结构优化：2021年中高档酒营收达到184.0亿元，同比增长29.2%，占公司总营收的89.1%。国窖和特曲在推动营收增长中发挥了重要作用。
• 区域市场拓展：公司华东、华北地区低度国窖销量增长迅速，高度国窖市占率稳步提升。特曲在全国化进程中加速，进一步巩固市场地位。
• 盈利能力提升：公司毛利率从2021年的85.7%提升至2022年一季度的86.4%，主要得益于中高档酒产品占比的上升。同时，销售费用率和管理费用率均有所下降，显示公司运营效率提升。
• 产能扩张：公司2016年底启动的技改项目一期已于2020年投产，二期计划在“十四五”末完成，新增基酒产能10万吨，储酒能力38万吨，为长期发展提供支撑。
• 渠道建设：公司在西南、华北等成熟市场持续深耕，消费势能增强。华东、华中、华南等新兴市场消费者认知度不断提升，渠道布局日趋完善。
• 员工激励：2021年12月，公司向441名高管和业务骨干授予限制性股票692.86万股，以增强内部员工积极性和公司凝聚力。

关键信息

• 财务预测：根据最新数据，公司2022-2024年归母净利润预测分别为100.2亿元、125.3亿元和148.8亿元，对应PE分别为31倍、25倍和21倍，显示出公司估值逐渐下降，但盈利预期上升。
• 股价走势：截至2022年4月28日，公司股价为214.00元，总市值约为314,925.63百万元，总股本1,471.62百万股。
• 盈利预测：公司预计未来三年将持续增长，EPS从2021年的5.41元提升至2024年的10.11元，反映公司盈利能力持续增强。
• 财务健康：公司资产负债率从2020年的33.8%下降至2024年的22.7%，显示财务结构更加稳健。流动比率和速动比率也逐步上升，表明短期偿债能力增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动：经济环境变化可能对白酒行业产生影响。
• 行业竞争加剧：白酒市场竞争日益激烈，公司需持续创新以保持领先地位。
• 疫情影响：疫情反复可能对终端销售和市场动销造成一定冲击。

财务指标概览

投资评级说明

投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。评级包括“买入”、“增持”、“持有”、“减持”，以及行业评级的“增持”、“中性”、“减持”。

分析师声明

分析师芙蓉声明：本报告观点基于其个人判断，不受第三方影响。分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

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总结

泸州老窖在2021年和2022年一季度表现强劲，营收和利润均实现双位数增长，显示出公司良好的市场表现和盈利能力。公司通过优化产品结构、加强渠道建设、提升产能和激励员工，进一步巩固了其在白酒行业的领先地位。尽管存在一定的市场和行业风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司未来发展前景乐观。