公募基金21年Q1配置分析：兼顾“即期业绩”与“市值下沉”-20210422-广发证券-26页_2mb

公募基金21年Q1配置分析总结

核心内容

1. 份额与市值继续扩张，头部产品“净申购”而非“净赎回”

• 截至21年Q1，三类重点基金持股市值超过3.9万亿元，较去年末继续增长。
• 市值扩张主要来源于Q1新发基金的份额增长，其中50亿以上规模的基金继续获得净申购。
• 超过六成的存量基金遭遇净赎回，而头部基金仍保持净申购趋势。

2. 市场高波动下，“头部效应”进一步增强

• 市场波动未削弱“头部效应”，反而进一步强化。
• 截至21Q1，超过百亿元的主动偏股型基金数量仅73只，前10%的基金产品占据约70%的基金规模。
• A股权益口径下，“百亿基金经理”约119人，管理市场75%的市值规模。

3. 热门板块人气分化，具备即期业绩的赛道人气不减反增

• 白酒、半导体、医药等具备即期业绩支撑的行业配置比例和超配比例继续上升。
• 电气设备的配置比例和超配比例显著下降，显示基金对高波动板块的减持倾向。

4. 基金分散性增配全球经济修复的各细分链条

• 基金增配主要集中在顺周期（钢铁、化工、煤炭）、出口链（家具、纺服）、出行链（酒店、旅游、航空）以及广谱经济修复受益行业（银行）。

5. 百亿基金经理新增重仓股呈现“市值下沉”思路

• 新增重仓股主要集中在市值低于1000亿元的中小市值股票及部分次新股。

资产配置变化

1. Q1市场先扬后抑，基金赎回压力显著

• 主动偏股型基金整体仓位下降，普通股票型基金仓位下降1.9pct至85.3%，偏股混合型基金下降2.6pct至82.6%，灵活配置型基金下降2.2pct至61.8%。
• 基金份额增长主要来自于新发基金，而非净申购。

2. 头部基金产品和基金经理的集中度上升

• 基金产品规模集中度继续提升，前5%的基金产品占近50%的总规模，前10%占据约3/4的规模。
• 基金经理管理规模前50名管理了近一半的规模，百亿以上规模的基金经理管理了市场近75%的规模。

行业配置分析

1. 行业配置比例创10年新高和新低

• 配置比例创10年新高的行业：酒店、旅游综合、化学纤维、医疗服务、饮料制造、半导体。
• 配置比例创10年新低的行业：中药、房地产开发、视听器材、计算机设备、船舶制造、专业零售。

2. 剔除股价因素后的行业仓位变化

• 加仓最多的行业：银行、电子、医药生物。
• 减仓最多的行业：电气设备、非银金融、家用电器、计算机。

3. 消费行业持续受到青睐

• 白酒、医药、食品饮料配置比例保持高位，且在剔除股价因素后仍呈现加仓趋势。
• “出行链”和“出口链”成为Q1基金加仓重点，如旅游、酒店、家具、纺服等。

4. 周期行业全面增配“涨价主线”

• 钢铁、化工、煤炭等顺周期行业配置比例上升。
• 建材、采掘等行业因供需缺口预期获基金增配。

5. 科技行业配置分化

• 半导体配置比例创历史新高，但其他电子行业配置下降。
• 计算机、通信、传媒等行业配置比例下降，部分行业接近零值。

6. 金融服务行业配置变化

• 银行成为Q1加仓最多的行业，配置比例上升2.2pct至5.5%。
• 非银金融、房地产行业配置下降，保险配置比例下降0.8pct至1.7%。

个股配置情况

1. 重仓股依然集中

• 基金重仓股TOP10的持股比例为28.7%，处于13年以来的高点。
• 新增重仓股中，海康威视、招商银行、贵州茅台、智飞生物、平安银行等表现突出。
• 减仓较多的个股包括立讯精密、美的集团、中国平安、顺丰控股、通威股份等。

2. 百亿基金经理新增重仓股

• 新增标的集中在1000亿以下的中小市值股票及部分次新股。
• 典型新增标的包括中芯国际、京沪高铁、思瑞浦、派林生物、固德威等。

风险提示

• 基金季报仅披露十大重仓股，信息不够全面。
• 灵活配置型基金中股票配置比例不确定，存在信息不透明风险。

主要观点与关键信息

• 头部效应增强：市场波动下，头部基金产品和基金经理仍受青睐，基金配置集中度进一步上升。
• 市值下沉趋势：百亿基金经理新增重仓股多为中小市值股票，显示“市值下沉”策略。
• 即期业绩驱动：具备即期业绩支撑的行业如白酒、医药、半导体等仍被基金重点配置。
• 行业分化明显：部分行业如电气设备、非银金融等因市场波动被减仓，而银行、电子、医药等因经济修复获加仓。
• 市场情绪变化：Q1市场先扬后抑，基金在高波动中表现出较强的“头部化”趋势。

关键数据

• 基金持股市值：3.9万亿元（21Q1），较20Q4增长3.4pct。
• 百亿基金经理数量：119人，管理市值占比达75%。
• 酒店、旅游综合等配置比例创10年新高。
• 电气设备、非银金融等配置比例创10年新低。
• 基金重仓股集中度：28.7%，仍处于历史高位。
• 新增重仓股多为中小市值及次新股。

附录：相关研究

• 《回归常态:21年两会政府工作报告点评》
• 《扩散升级:——A股市场策略》
• 《“机构头部化”与“抱团拥挤”:——公募基金20年Q4配置分析》