20220121-东北证券-片仔癀-600436.SH-2021年业绩表现亮眼_一核两翼_战略发力_4页_337kb

片仔癀（600436）公司点评报告总结

核心内容概览

片仔癀（600436）是一家中药/医药生物行业的公司，于2022年1月21日发布了一份首次覆盖的证券研究报告，给予“增持”投资评级。公司2021年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长，同时通过“一核两翼”战略和线上销售渠道拓展，进一步巩固其市场地位。

2021年业绩表现

• 营业收入：2021年实现80.26亿元，同比增长23.27%。
• 归母净利润：2021年实现24.33亿元，同比增长45.55%。
• 第四季度表现：营业收入19.14亿元（+32.82%），归母净利润4.12亿元（+20.12%）。
• 非经常性损益：减少7970万元，主要因2020年的非流动资产处置损益、政府补助和投资收益等非经常性收益减少。

战略布局与业务发展

“一核两翼”战略

• 公司通过提升医药制造与化妆品产能，实践“一核两翼”发展战略，即在医药制造的基础上，进一步加强化妆品、日化产品及保健品两翼。
• 片仔癀化妆品已拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，并启动高端化升级项目，打造轻奢草本护肤品牌。

线上销售渠道拓展

• 公司于2021年5月和7月分别启动天猫和京东线上平台的片仔癀大药房旗舰店，拓展线上销售渠道。
• 线上销售的增加不仅提升了消费者的可及性，还大幅削减了渠道费用，带动销售收入及毛利率的提升。
• 预计2021年第四季度片仔癀锭剂线上销售额占比超过50%。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2021-2023年分别为80.26亿元、99.83亿元、126.12亿元，年均增长率约为24.38%-26.34%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为24.33亿元、32.41亿元、40.95亿元，年均增长率约为33.22%-26.34%。
• 每股收益预测：2021-2023年分别为4.03元、5.37元、6.79元。
• 市盈率（PE）：2021年为95.96倍，2022年为72.03倍，2023年为57.01倍。
• 市净率（PB）：2021年为22.68倍，2022年为17.25倍，2023年为13.24倍。

管理层变动

• 公司在2021年进行了两次高管换届，新任董事长林纬奇来自漳州市国资委，具有丰富的国企管理经验，有助于公司战略的推进。

财务与运营指标

• 毛利率：2021年为53.5%，预计2022年和2023年分别为53.0%和53.5%。
• 净利润率：2021年为30.3%，预计2022年和2023年分别为32.5%。
• 资产负债率：2021年为11.2%，预计2022年和2023年分别为10.6%和10.0%。
• 流动比率：2021年为8.33，预计2022年和2023年分别为8.98和9.63。
• 速动比率：2021年为6.22，预计2022年和2023年分别为6.88和7.51。
• 销售费用率：2021年为9.4%，预计2022年和2023年分别为8.4%和9.0%。

风险提示

• 中药材价格波动风险：中药材价格波动可能影响公司的成本和利润。
• 业绩预测与估值分析不达预期风险：公司未来业绩可能受多种因素影响，存在不达预期的可能。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场则分别以摩根士丹利中国指数、纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

• 刘宇腾：中国人民大学经济学硕士，曾任职于华创证券研究所，2021年加入东北证券研究所。

股票数据

• 收盘价：2022年1月20日为386.99元。
• 12个月股价区间：241.77元至489.76元。
• 总市值：约233,477.73百万元。
• 总股本：603百万股。

附表：财务与估值指标

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户参考。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成买卖建议。