20160831-申万宏源-新天然气-603393.SH-新疆城燃分销商_积极推进管网敷设扩大销气规模_14页_983kb

新天然气（603393）总结

公司概况

• 公司名称：新疆鑫泰天然气股份有限公司
• 主营业务：天然气销售、安装、压缩天然气（CNG）运输
• 特许经营区域：新疆7个市（区、县）
• 年销气量：约4亿立方米（CNG、民用、工商业等）
• 市占率：保持在10%以上
• 主要股东：实际控制人明再远持有47.7%股份
• 募集资金：4000万股，总股本达到16000万股
• 发行价格：26.7元/股
• 发行方式：网下询价，上网定价
• 主承销商：西部证券股份有限公司
• 上市日期：1900-01-01（需注意为文档错误）

行业背景与发展趋势

• 天然气地位提升：天然气作为清洁能源，在我国能源结构中地位持续提升，预计“十三五”期间天然气在一次能源消费中的占比将从不足6%提高至10%。
• 新疆天然气发展：新疆是天然气主产区及进口区域之一，天然气消费进入高增长阶段。2014年管道长度同比增长25%，达13712.9公里；用气人口增长29.1%。
• 政策支持：国家出台多项政策推动天然气行业发展，如《天然气利用政策》、《能源发展战略行动计划（2014-2020）》等，强调天然气在能源结构优化和减排中的作用。

募投项目与业务扩展

• 募投项目目标：募集资金102203.9万元，主要用于管网延伸、工业园区气化及补充营运资金。
• 项目内容：包括米东区二期煤改气及工业园气化项目、米东区煤制气引入工程、阜康城市扩能及气化九运街项目等，共计10个项目。
• 预期效益：募投项目完成后，公司将增加高压、次高压管道长度388.8公里，加气站7座，天然气销量预计增加1.96~2.1亿立方米，燃气销售收入增加3.33~3.57亿元。
• 目标：至2018年，公司民用燃气用户将达到36万户，加气站数量达到30座。

财务表现与盈利预测

• 营业收入：2016年预计为9.35亿元，2017年10.28亿元，2018年11.29亿元
• 净利润：2016年预计为2.15亿元，2017年2.42亿元，2018年2.79亿元
• 每股收益：2016年预计为1.34元/股，2017年1.52元/股，2018年1.74元/股
• 毛利率：预计2016年为29.9%，2017年29.4%，2018年29.6%
• ROE：预计2016年为25.2%，2017年22.1%，2018年20.3%
• 行业估值：参考行业平均PE（2016年约24倍），公司合理股价区间为27~32元/股

风险提示

• 定价体制风险：天然气价格受政府指导价和供需双方协商影响，若上游价格上调而终端价格未同步调整，将影响公司利润。
• 供不应求风险：国内外天然气供应紧张可能增加采购成本，影响公司经营稳定性。

业务结构与竞争优势

• 业务结构：天然气销售占主营业务收入的比重在99%以上，其中CNG加气及民用气占比高，带动公司盈利能力。
• 竞争优势：公司在新疆地区拥有广泛的特许经营权，管网覆盖面积大，管理用户数量多，具备区域市场优势。
• 盈利能力：由于CNG加气业务毛利率较高，公司盈利能力优于同类企业。

财务指标

• 流动比率：2013年0.7，2014年0.9，2015年1.5
• 资产负债率：2013年43.7%，2014年31.4%，2015年32.4%
• 应收账款周转率：2013年56.3，2014年56.7，2015年30.9
• 存货周转率：2013年27.3，2014年39.3，2015年51.6

估值与投资评级

• 估值：给予公司2016年20~24倍PE，合理股价区间为27~32元/股
• 投资评级：未明确给出，但建议投资者结合自身情况参考公司报告，谨慎投资

附录与联系信息

• 证券分析师：刘晓宁（A0230511120002），王璐（A0230114080004）
• 联系人：王璐（电话：(8621)23297818×7618，邮箱：wanglu@swsresearch.com）
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云、海外张思然、综合朱芳
• 信息披露：申万宏源研究，网址：www.swsresearch.com

图表目录

• 图1：公司历年营收、净利润及增速
• 图2：公司历年各业务营收
• 图3：公司各业务毛利率
• 图4：公司股本结构
• 图5：国内天然气消费占一次能源消费比例
• 图6：2013年我国天然气消费结构
• 图7：公司燃气特许经营区域
• 图8：公司管网长度
• 图9：公司长输管线输气能力
• 图10：天然气各类型实际销量
• 图11：2015年销气结构
• 图12：公司与新疆浩源经营指标对比（2015年度）

表格目录

• 表1：天然气产业相关政策
• 表2：新疆地区天然气产业发展迅速
• 表3：公司城市燃气特许经营权一览
• 表4：公司在新疆地区的城市燃气销量占比
• 表5：公司历年长输管线输气能力、实际销售气量和销售收入
• 表6：IPO募投项目
• 表7：同行业标的估值对比
• 表8：公司营业收入预测
• 表9：公司营业成本预测
• 表10：公司盈利预测