20180504-华安证券-证券行业每周报告_资管新规发布_严控市场风险_17页_1mb

行业评级总结：增持

核心内容

本报告发布于2018年5月4日，主要分析了A股市场及券商行业在资管新规发布后的市场表现、行业动态、公司动态及投资策略。整体来看，券商行业在监管趋严、市场波动及业务转型的背景下，呈现出业绩分化、强者恒强的趋势。报告建议投资者关注估值低、资本金雄厚的大型券商，如中信、华泰和广发证券。

主要观点

• 市场表现：上周A股成交金额全面下降，沪深300指数下跌1.31%，但券商板块整体表现优于大盘及金融板块，部分券商如西南证券、方正证券、东兴证券涨幅较大。
• 资管新规影响：资管新规发布后，多数券商股上涨，尽管可能对券商资管业务收入产生短期影响，但整体符合市场预期，有利于行业长期健康发展。
• 行业动态：
  • 2017年券商净利润出现明显分化，太平洋、国海证券、山西证券、第一创业及中原证券净利润不足5亿元，其中太平洋降幅最大。
  • 自营业务成为券商收入的重要来源，但受市场波动影响较大。
  • 投行业务整体下滑，但头部券商表现优于中小券商，集中度提升。
• 公司动态：
  • 海通证券三年市值蒸发2100亿元，拟通过非公开发行A股募资200亿元。
  • 招商证券在IPO承销通过率方面落后于行业平均，依赖经纪业务，转型仍需时间。

关键信息

市场表现

• 上周A股成交金额全面下降，上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数交易额环比分别下降10%、5%、12%、9%。
• 券商板块小幅上涨，西南证券、方正证券、东兴证券涨幅居前。
• 券商板块的PB均值约为1.64倍，估值处于较低水平。

行业动态

• 业绩分化：2017年券商净利润整体小幅下滑，但头部券商表现优异，如中信证券、国泰君安、华泰证券。
• 监管趋严：2017年金融监管持续加强，包括《证券公司股权管理规定》、《关于组织“自查自纠、规整规范”专项活动的通知》等，推动券商业务转型。
• 资管新规：资管新规发布后，多数券商股上涨，显示市场对新规的积极反应。尽管通道业务受限，但主动管理成为未来发展方向。
• 投行业务：2017年投行业务净收入同比下降19.15%，但头部券商市占率提升，集中度增加。IPO审核通过率下降，影响券商业绩。

公司动态

• 海通证券：
  • 三年市值蒸发2100亿元，拟通过非公开发行A股募资200亿元。
  • 2017年营业收入和净利润均有所增长，但主要依赖直投业务。
  • 2018年一季度业绩下滑，受市场波动影响明显。
• 招商证券：
  • 2017年营业收入和净利润均增长，但IPO承销通过率低于行业平均。
  • 经纪业务收入占比高于行业平均水平，依赖“人海战术”，转型仍需时间。

投资策略

• 行业前景：资管新规符合市场预期，对证券行业整体影响有限，有利于行业长期健康发展。
• 投资建议：继续关注估值低、资本金雄厚的大型券商，如中信、华泰和广发证券。
• 风险提示：资本市场改革推进不及预期、流动性风险。

风险提示

• 资本市场改革推进不及预期；
• 流动性风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

信息披露

• 报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师承诺独立、客观，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告不构成个人投资建议，客户应根据自身情况评估是否适合投资。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

免责声明

• 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。
• 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。
• 如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
• 未经本公司授权，私自转载或转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。