20180722-华创证券-非银金融行业周报_资管新规细则意见稿落地_继续把握保险股估值修复机会_18页_1mb

非银金融行业周报（20180718-20180722）总结

核心内容

本周非银金融行业整体呈现先抑后扬的趋势，特别是在资管新规细则意见稿落地后，保险板块表现尤为突出，指数上涨4.16%，跑赢大盘。券商板块虽有小幅上涨，但整体估值仍处于历史低位。重点分析证券和保险行业的动态，同时关注宏观经济政策及上市公司重要事项。

主要观点

• 证券行业：资管新规细则落地对券商业务产生一定影响，尤其是通道业务的压缩。券商需向主动管理转型，但目前资管业务收入占比仅为9%，对行业整体收入影响有限。券商板块估值处于低位，若市场流动性及整体指数无明显改善，反弹受限。重点推荐中信证券和华泰证券，关注港股中金公司。
• 保险行业：保险板块持续修复，指数上涨4.16%。新华保险、中国太保、中国平安表现亮眼，其中新华保险净利润同比增长约130%，主要受益于准备金折现率假设变更及健康险业务改善。保险股估值已接近历史底部，具备投资价值，维持推荐。

关键信息

一、证券行业

• 市场表现：券商指数上涨0.82%，跑赢大盘0.81个百分点。A股日均成交额3260亿元，环比下降7.75%。
• 资管新规影响：细则落地后，券商通道业务将逐步退出，向主动管理转型。预计对行业收入影响较小，但对市场资金压力较大。
• 重点公司：
  • 中信证券：2018年EPS为1.04元，PE为16.18倍，PB为1.36倍，维持“推荐”评级。
  • 华泰证券：2018年EPS为1.15元，PE为13.43倍，PB为1.27倍，维持“推荐”评级。

二、保险行业

• 市场表现：保险指数上涨4.16%，跑赢大盘4.15个百分点。新华保险涨幅最大，达11.07%。
• 业绩表现：
  • 新华保险：上半年净利润同比增长约80%，主要因准备金折现率假设变更。健康险增速改善，有望带动NBV正向修复。
  • 中国太保：上半年保费收入增长17.6%，代理人渠道新单增速回升，NBV增速有望改善。
  • 中国平安：上半年保费收入增长25.9%，但新单保费下滑，新业务价值率提升，受益于保障类产品销售。
• 估值情况：当前4家上市险企静态PEV分别为0.91（国寿）、1.08（太保）、1.35（平安）、1.01（新华），均处于低位，基本面改善预期强。

三、宏观消息数据

• 监管政策：银保监会就商业银行理财业务管理办法征求意见，与资管新规保持一致，要求净值化管理、去除通道、控制杠杆等。
• 经济会议：年中经济会议将于7月召开，为下半年经济工作定基调，强调消费与服务业对经济增长的贡献。
• 外部风险：商务部追加起诉美国2000亿美元征税措施，发改委表示有足够的政策空间应对外部不确定性。

四、上市公司重要事项

• 东方财富：上半年净利润同比增长99.92% - 126.83%。
• 渤海金控：上半年净利润同比增长13.02% - 32.50%。
• 国投资本：控股股东增持股份，持股比例提升至45.63%。
• 新华保险：上半年原保险保费收入增长9.77%，净利润增长约80%。
• 海通证券：上半年净利润同比下降24.64%。
• 新力金融：华泰资管计划减持不超过6%股份。
• 中天金融：上半年净利润增长195% - 237%，重大资产重组继续停牌。

五、重点公司逻辑分析

• 中信证券：股基市占率和手续费率回升，承销业务排名行业第一，自营和资管收入增长，维持“推荐”评级。
• 华泰证券：股基市占率保持行业首位，费用控制带来净利润高增长，定增补充资本金，维持“推荐”评级。
• 广发证券：股基市场份额提升，投行收入下降，但债承业务改善，维持“推荐”评级。
• 新华保险：基本面悲观预期已充分反映，估值处于历史底部，健康险业务改善，维持“推荐”评级。
• 中国平安：一季度新单保费下滑，但新业务价值率上升，二季度加大人力投入，维持“推荐”评级。

六、数据追踪

• 券商表现：本周券商指数跑赢大盘，但交易量和融资余额均下降。
• 保险表现：保险指数涨幅较大，新华保险等个股表现突出。
• 资管产品：本周成立资管产品以债券型和货币市场型为主，显示市场对稳健型产品的偏好。
• 解禁情况：近期有几家公司股票解禁，如财通证券、国投资本等，需关注其市场影响。

风险提示

• 外部环境恶化
• 市场交易量萎缩
• 利率大幅下行
• 去杠杆下债券大面积违约、股权质押等系统性风险
• 保单销售不及预期

相关研究报告

• 《非银金融周观察（20180625-20180629）：市场缓和将利于券商、保险估值提升》
• 《非银金融行业周报（20180702-20180706）：市场波动加剧，金融蓝筹表现稳健》
• 《非银金融行业周报（20180709-20180713）：增配稳健的券商龙头，把握保险反弹窗口》

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券。
• 高级研究员：王舫朝，英国杜伦大学企业国际金融硕士，曾任职于中信建投证券。
• 助理研究员：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行总行能源金融事业部。
• 助理研究员：方嘉悦，香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张径炜，西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁（北京机构销售总监）、申涛（高级销售经理）、杜博雅（销售助理）、侯斌（销售助理）、过云龙（销售助理）、侯春钰（销售助理）。
• 广深机构销售部：张娟（所长助理、广深机构销售总监）、王栋（高级销售经理）、汪丽燕（高级销售经理）、罗颖茵（销售经理）、段佳音（销售经理）、朱研（销售助理）。