20180504-华泰证券-银行_大资管新规点评_监管靴子落地_尺度稍松利转型_12页_733kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年5月4日发布的行业研究报告，主要围绕《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）对银行业、非银行金融、证券业、保险业、信托业及基金业的影响展开分析。报告指出，资管新规的出台标志着金融监管协同框架初步建立，推动直接融资市场的发展，并对不同行业产生差异化影响。

主要观点

• 资管新规的总体影响：新规为金融行业转型提供了缓冲空间，有助于规范影子银行，推动直接融资市场发展，但短期内可能对部分行业带来阵痛。
• 监管框架与协同：资管新规是金融稳定发展委员会成立后的首个重磅文件，体现了监管协同的初步建立，未来可能继续推进其他监管领域（如影子银行、互联网金融等）的制度建设。
• 行业分化趋势：新规推动行业向透明化、阳光化转型，主动管理能力强的机构将更具竞争优势，行业集中度有望提升。

关键信息

银行业

• 理财业务模式重构：资管新规禁止资金池、打破刚兑、限制多层嵌套，推动银行理财向净值化转型。
• 表外融资受限：新规引导融资需求回流表内，银行表内资产量价齐升局面有望维持。
• 龙头银行优势凸显：招行、工行、平安等传统存贷业务强的银行将受益，具有估值修复空间。
• 影响与应对：短期内规模收缩，但长期看居民财富管理需求扩大，推动资管业务发展。

证券及保险业

• 证券业：通道业务受限对营收影响有限，主动管理转型加速。券商将加强ABS等创新业务。
• 保险业：资管新规对保险业影响较小，保险产品竞争力提升。保险资管将合法合规发展，未来将更注重主动管理能力。

信托及基金业

• 信托业：去通道、破刚兑将推动行业转型升级，主动管理能力强的公司有望引领行业发展。
• 基金业：公募基金规范发展，分级基金逐步退出，集中度限制放宽。基金子公司面临短期承压，需探索多元化转型路径。

重点推荐

资管新规与征求意见稿的主要区别

1. 过渡期延长：资管新规将过渡期延长至2020年底，给予金融机构更多整改时间。
2. 分级产品放松：允许两类私募产品进行份额分级，降低整改难度。
3. 净值化处理：允许部分产品使用摊余成本法计量，防止净值操纵。

风险提示

• 政策推进速度和力度超预期。
• 行业转型升级进度不及预期。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议，不保证信息的准确性和完整性，投资者应自行判断并承担相应风险。