20180504-上海证券-资管新规专题对比解析_防范风险与有序规范兼顾_资管回归本源_15页_571kb

资管新规专题总结

核心内容概述

2018年5月4日发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）旨在规范金融机构资产管理业务，统一监管标准，防控金融风险，推动资管业务回归本源，更好地服务实体经济。新规在保持监管框架不变的前提下，对部分条款进行了调整，以兼顾市场稳定与风险防范。

主要观点

• 监管框架不变：资管新规坚持功能监管、统一标准、穿透管理、打破刚兑、控制杠杆等基本原则，整体监管思路保持一致。
• 风险防范与市场稳定兼顾：新规在实施过程中充分考虑市场承受能力，允许老产品对接未到期资产，避免市场断崖式调整。
• 净值化管理成为趋势：鼓励以市值计量金融资产，同时允许符合一定条件的资产采用摊余成本计量，提升产品透明度。
• 资金池业务被禁止：要求每只资管产品单独管理、单独建账、单独核算，防止期限错配和流动性风险。
• 行业格局重塑：资管业务回归本源，推动表外回归表内，机构需提升主动管理能力，强化“受人之托、代人理财”的理念。

主要修改要点

1. 明确监管范围与对象

• 将金融资产投资公司纳入监管范畴。
• 私募投资基金、创业投资基金、政府出资产业投资基金以及养老金产品不适用本意见。

2. 标准化债权定义与非标范围

• 明确标准化债权需满足等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管、公允定价、流动性机制完善等条件。
• 非标准化债权类资产范围更加具体，且需遵守相关监管标准。

3. 产品分类与投资比例

• 资管产品按募集方式分为公募与私募，按投资性质分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类产品。
• 公募产品主要投资标准化债权和上市股票，不得投资未上市企业股权。
• 私募产品可投资未上市企业股权及其受益权，但需遵守投资者适当性管理。

4. 合格投资者标准

• 新增合格投资者认定要求，删除“多只产品投资同一资产按最高标准执行”的表述。
• 投资金额标准有所放松，但强调投资者不得使用非自有资金投资资管产品。

5. 管理人职责强化

• 金融机构需履行信息披露、资产独立管理、风险控制等职责。
• 强化风险准备金制度，计提比例为管理费收入的10%，并需定期向监管机构报告。

6. 净值化管理与摊余成本计量

• 实行净值化管理，鼓励市值计量。
• 对符合特定条件的资产允许采用摊余成本计量，如封闭式产品持有到期、无活跃交易市场等。

7. 刚性兑付认定与惩处

• 明确刚性兑付行为，包括保本保收益、滚动发行转移风险、自行或委托偿付等。
• 对存款类金融机构和非存款类持牌机构分别制定惩处机制，强化外部审计责任。

8. 杠杆率限制

• 公募产品总资产不得超过净资产的140%，私募产品不得超过200%。
• 删除了关于企业资产负债率警戒线的要求，强调金融机构不得以资管产品份额质押融资。

9. 份额分级产品放松

• 删除了对单一投资标的和标准化资产比例超过50%的限制。
• 对分级产品的杠杆和比例进行限制，如固定收益类不超过3:1，权益类不超过1:1，商品及金融衍生品类和混合类不超过2:1。

10. 通道业务限制

• 不得为其他资管产品提供规避监管的通道服务。
• 资管产品仅可嵌套一层，受托机构需具备专业资质并履行主动管理职责。

11. 统一报告制度

• 建立资管产品统一报告制度，由央行牵头，金融监管机构配合。
• 要求金融机构定期报送产品信息，包括募集、存续、终止等关键数据。

12. 过渡期安排

• 过渡期延长至2020年底，较意见稿增加一年半。
• 允许老产品对接未到期资产，但需控制存量并有序递减，避免断崖式调整。

关键信息总结

• 监管目标：规范资管业务、统一监管标准、防控金融风险、服务实体经济。
• 市场影响：新规对市场冲击有限，资金回表趋势明显，对债券配置形成支撑。
• 行业趋势：资管业务将更加回归本源，推动净值化产品发展，成立资管子公司成为趋势。
• 投资者保护：强化信息披露、合格投资者认定、风险准备金制度，保护投资者权益。
• 监管分工：央行负责宏观审慎管理，金融监管机构负责市场准入与日常监管。

总体评价

资管新规的正式稿在监管逻辑上更加严密，同时在部分条款上有所放松，尤其是对私募产品、过渡期安排、分级产品等方面。整体来看，新规在防控风险与推动行业规范之间取得了平衡，有助于资管行业长期健康发展。