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证券研究报告总结：2019年港股保险行业投资策略

核心内容

本报告聚焦2019年港股保险行业投资策略，分析了寿险与产险行业的经营状况、发展趋势及政策影响，并对保险行业资产配置方向及估值水平进行了评估。

主要观点

寿险行业

• 价值导向转型：寿险行业将逐步淡化“开门红”概念，更注重长期价值增长。预计2019年寿险新单保费和新业务价值将更为平均，增强保险公司业绩稳定性。
• 健康险蓝海机遇：健康险作为寿险的重要增长点，预计2019年将继续成为新单保费增长的主要推动力，受益于持续增长的需求、政策扶持及较低价格战可能性。
• 代理人结构优化：中国保险代理人数量庞大，但人均产能较低。随着健康险的推广，代理人质量将提升，未来行业将通过“以质补量”提高整体产能。
• 准备金计提空间：保险公司准备金计提压力有所缓解，预计2019年上半年仍将释放可观利润，行业整体盈利能力有望增强。

产险行业

• 短期利润承压：受手续费抵扣政策影响，2018年前三季度财险公司净利润承压，但非车险业务增速较快，对整体业务增长贡献显著。
• “报行合一”利好龙头：政策长期利好行业龙头，提升其市场竞争力和盈利能力。非车险业务占比将逐步提升，有助于行业长期发展。
• 车险增速放缓：车险业务受新车销量放缓和政策影响，增速下降，但非车险业务如意外险、农险等发展迅速。

关键信息

重点公司及评级

估值水平

• 截至2018年11月23日，港股上市保险公司平均PEV为0.93倍，内资保险公司平均PEV为0.76倍。
• 中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿及中国太平的PEV分别为1.30、0.58、0.73、0.53及0.68倍。
• 保险板块整体估值处于低位，具有战略性配置价值。

资产配置方向转变

• IFRS-9影响：保险资金配置将向高评级信用债、高分红蓝筹股、波动性较小的股票及SPPI测试通过的创新基金倾斜。
• 非标资产：非标资产将偏向选择能归入AC的资产，以提高投资的稳定性。
• 股权质押风险：保险公司将通过两种模式参与化解股权质押流动性风险。

风险提示

1. 资本市场波动
2. 保费收入不达预期
3. 保险行业政策变动
4. 公司经营风险

估值与投资策略

• 板块估值：保险板块整体估值仍处于低位，具有长期投资价值。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议关注具备价值转型能力的龙头企业，如中国平安、中国太保、新华保险、中国财险等。

政策回顾

• 监管强化：自2015年起，中国加强保险行业监管，强调保险的保障属性。
• 政策支持：如健康险税优政策、长期护理险试点等，为健康险发展提供政策支持。
• 行业规范：如“保险姓保”、“报行合一”等政策推动行业向长期保障型产品转型。

总结

2019年港股保险行业在寿险和产险两方面均展现出积极的发展趋势。寿险行业正从“开门红”模式向价值导向转型，健康险作为重要增长点，具有广阔的发展空间。产险行业短期面临利润压力，但“报行合一”政策长期利好龙头公司。整体来看，保险板块估值处于低位，具备长期投资价值，值得战略性配置。