20210201-华创证券-保险行业1月跟踪报告（2021年第1期_总第14期）_板块持续震荡调整_低估值弹性优势显现_29页_3mb

保险行业2021年1月跟踪报告总结

核心内容概述

2021年1月，保险板块整体持续震荡调整，表现不佳，跑输大盘。南下资金对港股保险股表现出较强偏好，特别是中国太保H股，其港股通持股比例显著上升。行业整体保费增长放缓，健康险受影响较大，而监管政策对健康险市场进行了规范，对大型公司更有利。保险资产端表现也面临不确定性，权益市场震荡，长端利率下行。

主要观点与关键信息

1. 板块表现

• 保险指数1月下跌9.4%，跑输沪深300指数12.1个百分点，位列Wind二级行业倒数第2位。
• 成分股均下跌，新华保险跌幅最大，达16.63%；中国太保、中国平安、中国人保、中国人寿分别下跌9.66%、9.08%、8.22%、5.83%。
• 南下资金加仓中国太保H股，港股通持股比例从12月底的28.7%提升至1月底的29.6%；友邦和众安也获得小幅加仓。

2. 负债端业绩

• 人身险行业：2020年全年累计保费3.2万亿元，同比+6.9%，低于2019年的12.8%。健康险增速为13.4%，但较去年下降16.3个百分点；意外险增速为-2.5%，较去年同期下降11.7个百分点；寿险增速为5.4%，较去年下降4.4个百分点。
• 财产险行业：2020年全年原保费收入1.4万亿元，同比+4.4%，较2019年下降。12月单月保费1092亿元，同比-10.1%。车险保费持续负增长，非车险中责任险高增41.7%，健康险则由正转负。

3. 保险资金运用

• 截至12月末，保险资金运用余额为21.7万亿元，较年初增长17.0%。
• 资产配置结构稳定，股票和基金占比13.8%，环比上升0.5个百分点；债券占比36.6%，环比下降0.3个百分点；银行存款占比12.0%，环比下降0.2个百分点；其他投资占比37.7%，环比上升0.2个百分点。
• 12月保险机构净认购银行间债券330亿元，其中国债占比最高，达313亿元。

4. 监管政策

• 银保监会发布《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，规范产品续保、定价及赔付等，对大型公司更有利。
• 偿二代二期征求意见稿下发，对资本充足率和重疾发生率提出更高要求，有利于资本充足、业务质量高的大型公司。

重点公司分析

中国平安

• 2020年全年累计保费5115亿元，同比-2.3%。
• 12月单月保费442亿元，同比-0.9%，负增长收窄。
• 推出平安福21，重疾种类增加至120种，保障范围扩大，价格略有下降。

中国太保

• 2020年全年累计保费2085亿元，同比-1.8%。
• 12月单月保费59亿元，同比+1.9%，由负转正。
• 1月港股通持股比例提升至29.6%，显示出南下资金对其的偏好。

新华保险

• 2020年全年累计保费1595亿元，同比+15.5%。
• 12月单月保费69亿元，同比-12.7%，负增长收窄。
• 开门红产品“惠金生”表现良好，带动保费收入恢复。

中国人寿

• 2020年全年累计保费6129亿元，同比+7.83%。
• 12月单月保费267亿元，同比-1.5%，延续负增长。
• 发布两款银保新产品，以应对开门红销售压力。

中国人保

• 2020年全年累计保费4320亿元，同比+0.1%。
• 12月单月保费331亿元，同比-11.2%，负增长持续。
• 车险综改影响深远，保费增速承压。

投资建议

• 保险板块整体估值较低，PEV（2020E）分别为：中国平安1.09x、中国人寿0.93x、中国太保0.77x、新华保险0.62x。
• 低估值和弹性优势显现，预计今年有修复至中枢的空间。
• 推荐公司：
  1. 中国平安：市场预期降温，后续有望超预期，积极拥抱互联网和年轻人市场。
  2. 中国太保：业绩和估值双低，修复空间更大。

风险提示

• 业绩不及预期
• 疫情反复
• 权益市场动荡
• 长端利率持续下行

图表目录

• 图表1：12月人身险保费累计增速持稳
• 图表2：人身险各险种年初至今累计增速
• 图表3：2020年上市寿险公司市场份额收缩
• 图表4：上市寿险公司年初至今累计保费增速
• 图表5：平安个险12月新单负增长扩大
• 图表6：平安人身险12月增长仍承压
• 图表7：新华12月保费负增长收窄
• 图表8：太保寿12月保费增速由负转正
• 图表9：国寿12月保费负增长持续
• 图表10：太平寿12月保费增速放缓
• 图表11：上市寿险公司前三季度累计新单保费增速分化
• 图表12：行业财产险公司累计增速持续下滑
• 图表13：财产险行业12月单月保费负增长持续
• 图表14：12月财产险行业竞争格局持稳
• 图表15：12月单月汽车销量增速持稳
• 图表16：12月保险资金运用余额增长持稳
• 图表17：保险公司总资产增长持稳
• 图表18：保险机构持有银行间债券结构
• 图表19：保险机构净认购银行间债券金额
• 图表20：1月股市、债市小幅波动，银行理财收益率上行
• 图表21：12月万能险结算利率最大值下降
• 图表22：2020下半年长端利率震荡走高
• 图表23：1月10年期国债收益率震荡
• 图表24：1月保险指数下跌9.4%
• 图表25：个股年初至今累计收益率跑输大盘
• 图表26：平安沪港通持股比例上升
• 图表27：平安沪港通净买入额为34.52亿元
• 图表28：重点公司估值表
• 图表29：重点公司PEV估值走势
• 图表30：各家开门红产品及进度跟踪
• 图表31：上市险企历年开门红产品明细
• 图表32：上市寿险公司主力长期保障型产品
• 图表33：上市寿险公司主力长期保障储蓄混合型产品
• 图表34：上市寿险公司主力储蓄型产品
• 图表35：1月监管政策跟踪

总结

2021年1月，保险板块整体表现疲软，但部分公司如中国太保H股受到南下资金青睐。行业负债端增速放缓，健康险受疫情影响较大，但未来仍有增长空间。资产端面临权益市场震荡和长端利率下行压力，但保险资金运用保持稳定。监管政策对健康险市场进行规范，有利于大型公司。各公司PEV估值较低，修复空间较大，中国平安和中国太保被重点推荐。