20180901-安信证券-紫光股份-000938.SZ-ICT业务稳步扩张_紫光云_顺利上线商用_5页_350kb

报告摘要

紫光股份2018年半年报及投资分析总结

核心内容

紫光股份在2018年半年度报告中展示了其ICT业务的稳步扩张以及“紫光云”项目的顺利推进。尽管净利润出现下滑，但扣除非经常性损益后的净利润仍实现增长，显示出公司在主营业务上的持续盈利能力。公司同时加大研发投入，推动云计算、5G、SDN等前沿技术的发展。

主要观点

营业收入增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入224.44亿元，同比增长33.00%。
净利润波动：归属于上市公司股东的净利润为7.33亿元，同比下滑8.56%；扣非后净利润为5.84亿元，同比增长13.58%。
业务结构变化：
- IT基础架构业务营收100.01亿元，同比增长41.33%，但毛利率下滑8.20个百分点。
- IT产品分销与供应链服务营收137.62亿元，同比增长17.85%，毛利率上升2.09个百分点。
子业务表现：
- 新华三营收151.78亿元，同比增长41.80%，归母净利润同比增长5.72%。
- 紫光数码营收85.00亿元，同比增长14.18%，归母净利润同比增长19.23%。
非经常性损益影响：投资收益同比大幅下降，主要由于去年同期处置金融资产带来的非经常性损益较高。
资产与现金流：
- 应收账款和预付款项分别增长39.30%和34.08%。
- 公司实施了2017年度利润分配方案，每10股派发现金2.00元，共计派送2.08亿元。
- 财务费用同比大幅增长186.26%，主要由于紫光数码借款增加及销售折扣上升。
研发投入与专利：上半年研发投入达15.81亿元，同比增长19.74%；专利申请总量超过8800件，其中云计算相关专利超过800件。
云计算进展：
- 新华三在云基础架构及解决方案领域保持全国领先地位。
- 推出全球首款400G平台IDC核心交换机，满足高性能计算需求。
- H3C CloudOS 3.0云服务平台全面商用。
- 紫光云在2018年7月上线试商用，计划年底完成4大区节点建设。
投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为59.40元。
估值与盈利预测：
- 预计2018-2020年营收分别为537.1亿、610.5亿、708.5亿，净利润分别为19.3亿、23.5亿、28.7亿。
- EPS预计分别为1.32元、1.61元、1.97元，对应PE分别为34.0倍、27.9倍、22.9倍。
风险提示：云计算市场竞争加剧、5G进展不达预期。

关键信息

财务数据：
- 2018年上半年投资收益6739.02万元，同比下降68.39%。
- 非经常性损益1.49亿元，同比下降47.52%。
- 三费率保持稳定，尽管费用总额增长。
现金流：
- 经营活动现金流净额9,181.3万元，投资活动现金流净额-294.0万元，融资活动现金流净额-2,862.3万元。
财务指标：
- ROE预计从2016年的3.4%提升至2020年的8.9%。
- ROIC从2016年的548.2%下降至2018年的12.1%，但随后回升。
市场表现：
- 2018年6月30日股价为45.00元，6个月目标价为59.40元。
- 12个月价格区间为40.84元至80.79元。

业务与技术进展

产品发布：
- 全球首款400G平台IDC核心交换机。
- H3C CloudOS 3.0云服务平台。
行业地位：
- 安全产品线入选Gartner全球企业级网络安全设备商前10名。
云战略：
- “紫光云”计划在2018年底完成华北、华东、华南、西南4大区节点建设。
- 未来将推进一级节点与城市节点快速落地。
- 云业务将布局海外节点。

分析师信息

分析师：夏庐生、彭虎、胡又文、杨臻
联系方式：
- 夏庐生：xials@essence.com.cn，021-35082732
- 彭虎：penghu@essence.com.cn，021-35082010
- 胡又文：huyw@essence.com.cn，021-35082010
- 杨臻：yangzhen@essence.com.cn，021-35082010

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

数据来源

财务数据：Wind资讯
研究报告：安信证券研究中心预测

公司动态

资产整合：公司通过资产整合实现协同效应，为“紫光云”发展提供支持。
战略布局：云计算、5G、SDN等技术布局，为未来增长奠定基础。

总结

紫光股份在2018年上半年表现出强劲的业务增长势头，特别是在ICT业务和“紫光云”项目上。虽然净利润出现小幅下滑，但扣非后净利润增长，显示出公司主营业务的稳健性。研发投入持续增加，专利申请数量庞大，表明公司在技术创新方面具有较强的竞争力。同时，公司积极布局云计算和5G技术，为未来市场拓展和业绩增长提供保障。投资建议维持“买入-A”评级，未来发展前景良好，但需关注市场竞争和5G技术进展的风险。

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