20221120-国金证券-瑞可达-688800.SH-股权激励彰显信心_海外市场未来可期_4页_1mb

瑞可达 (688800.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

瑞可达（688800.SH）是一家专注于新能源、车载高速连接器等领域的公司，近期被国金证券维持“买入”评级。公司股价为107.07元，总股本为1.13亿股，已上市流通A股为0.71亿股，总市值达121.16亿元。2022年公司股价波动较大，最高达159.23元，最低为79.00元。

主要观点

业绩表现

• 收入增长显著：公司营业收入从2020年的6.1亿元增长至2022年的16.08亿元，预计2023年将达到24.75亿元，2024年为34.77亿元。
• 净利润增长：归母净利润从2020年的7.4亿元增长至2022年的11.4亿元，预计2023年为35.1亿元，2024年为52.1亿元。
• 毛利率提升：毛利从2020年的1.69亿元提升至2022年的4.36亿元，预计2023年为6.69亿元，2024年为9.69亿元，毛利率稳定在27%左右。

海外市场拓展

• 设立海外子公司：公司计划投资400万美元设立新加坡和墨西哥子公司，预计2023年第二季度开始在墨西哥试生产，主要服务北美市场。
• 海外收入占比提升：2022年上半年海外收入占比为8%，预计2023年后将提升至30%。
• 费用影响：海外工厂前期费用预计会拖累公司费用率，但长期来看将推动公司成长。

产品与市场

• 换电业务：2022年上半年换电业务收入超2亿元，占比超27%。尽管新能源重卡销量增速放缓，但换电连接器需求仍具潜力。
• 储能业务：上半年储能收入超0.5亿元，占比超7%。公司产品涵盖商储、家储用连接器、线束、母排、储能柜等，客户包括T公司、Span.IO、宁德时代、阳光电源、固德威等。
• 车载高速连接器：公司已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等，预计2023年车载高速连接器收入将突破1亿元。

关键信息

股权激励

• 激励计划：公司拟授予150人（占公司总人数12%）100万股限制性股票，授予价格为66.92元/股。
• 考核目标：2023~2025年公司收入不低于21、28、36亿元，需摊销费用为0.2、0.1、0.05亿元。

投资建议

• 下调净利预测：考虑到股权激励费用、海外工厂前期费用和行业竞争加剧，公司2022~2024年净利预测分别下调为2.6、3.5、5.2亿元。
• 对应PE估值：2022年对应PE估值为46倍，2023年为35倍，2024年为23倍。
• 维持买入评级：公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 技术迭代
• 限售股解禁风险

财务分析

损益表

• 主营业务收入：预计2022年为16.08亿元，2023年为24.75亿元，2024年为34.77亿元。
• 主营业务成本：预计2022年为11.72亿元，2023年为18.06亿元，2024年为25.08亿元。
• 毛利：预计2022年为4.36亿元，2023年为6.69亿元，2024年为9.69亿元。
• 净利润：预计2022年为2.6亿元，2023年为3.5亿元，2024年为5.2亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022年为415亿元，2023年为345亿元，2024年为525亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022年为-200亿元，2023年为-226亿元，2024年为-226亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022年为573亿元，2023年为-140亿元，2024年为-208亿元。

资产负债表

• 货币资金：预计2022年为1250亿元，2023年为1229亿元，2024年为1319亿元。
• 应收款项：预计2022年为665亿元，2023年为1010亿元，2024年为1407亿元。
• 存货：预计2022年为321亿元，2023年为495亿元，2024年为687亿元。
• 固定资产：预计2022年为279亿元，2023年为419亿元，2024年为528亿元。
• 负债股东权益合计：预计2022年为2657亿元，2023年为3306亿元，2024年为4107亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022年为2.323元，2023年为3.101元，2024年为4.601元。
• 每股净资产：预计2022年为16.215元，2023年为18.075元，2024年为20.836元。
• 每股经营现金净流：预计2022年为3.671元，2023年为3.050元，2024年为4.637元。
• 每股股利：预计2022年为0.929元，2023年为1.240元，2024年为1.840元。

回报率

• 净资产收益率：预计2022年为14.32%，2023年为17.15%，2024年为22.08%。
• 总资产收益率：预计2022年为9.89%，2023年为10.61%，2024年为12.68%。
• 投入资本收益率：预计2022年为13.58%，2023年为17.48%，2024年为22.53%。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022年为78.27%，2023年为53.96%，2024年为40.46%。
• EBIT增长率：预计2022年为130.62%，2023年为43.48%，2024年为48.57%。
• 净利润增长率：预计2022年为130.83%，2023年为33.49%，2024年为48.38%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022年为115天，2023年为115天，2024年为115天。
• 存货周转天数：预计2022年为100天，2023年为100天，2024年为100天。
• 应付账款周转天数：预计2022年为150天，2023年为150天，2024年为150天。
• 固定资产周转天数：预计2022年为60.8天，2023年为60.1天，2024年为54.3天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022年为-68.11%，2023年为-60.06%，2024年为-55.94%。
• EBIT利息保障倍数：预计2022年为-26.6倍，2023年为976.1倍，2024年为-2024.9倍。
• 资产负债率：预计2022年为30.92%，2023年为38.13%，2024年为42.58%。

市场相关报告评级比率分析

投资建议

• 买入：16份报告在2022年一月内，17份在二月内，26份在三月内。
• 评分：1.36分，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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